1、烏魯木齊高新區（新市區）二烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化一六年園林綠化 PPP 項目項目物物有有所所值值評評價價及及財財政政承承受受能能力力論論證證實施機構實施機構 烏魯木齊高新區（新市區）林業園林管理局烏魯木齊高新區（新市區）林業園林管理局2016 年 8 月 烏魯木齊烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證1目錄目錄一、評價準備.3（一）項目基本情況.3（二）項目產出說明.4（三）實施方案內容.7（四）風險識別和分配情況.9二、項目財務指標測算與分析.11（五）測算依據.11（六）測算原則.13（七）測算思路.13（八）假設條件.14（

2、九）回報機制.16（十）項目投資現金流量表及內部收益率估算.18（十一）財務分析結果.22三、物有所值評價.23（十二）物有所值定性評估.23（十三）物有所值定量評估.34四、財政可承受能力分析.45（十四）責任識別.45（十五）支出測算.46（十六）財政承受能力評估.50烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證2五、總體結論.57（十七）物有所值評價結論.57（十八）財政承受能力論證結論.58（十九）財務分析報告結論.58烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證3一、一、評價準備評價準備（一）（一）項目基

3、本情況項目基本情況項目實施方案基礎信息一覽表序號信息項目主要內容1項目名稱烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目2PPP 模式BOT3項目實施機構烏魯木齊高新區（新市區）林業園林管理局4政府支持項目引導、政府付費、融資協調5項目建設內容總建筑面積 484,341.86 平方米，其中包含兩個道路綠化項目及三個公園綠化項目6項目運營內容綠化工程、綠化灌溉工程及場地保潔服務7項目合作期10 年（含建設期 1 年、運營年限 9 年）8項目投資規模項目建設投資為 13,526.54 萬元9項目公司注冊資本金比例22.22%10 項目公司注冊資本金3005.3 萬元11項目公司股權結構政府

4、 9.98%、社會資本 90.02%12項目用地劃撥方式13付費模式政府付費14政府支付義務烏魯木齊市高新區（新市區）人大批準后由烏魯木齊市高新區（新市區）財政預算1.項目名稱項目名稱烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目2.項目建設規模項目建設規模本項目包含 5 個片區的園林綠化，其中總綠地面積 484,341.86；項目總投資 13,526.54 萬元。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證4（二）（二）項目產出說明項目產出說明本項目建設投資規模參照烏魯木齊高新區（新市區）林業園林管理局所提供的可行性研究報告，具體內容如下表：投

5、資概況表（單位：萬元）項目北區中心功能區游園建設項目阜新街游園景觀工程十三中游園景觀工程迎賓路綠道景觀提升改造項目長春路北沿立交橋景觀工程合計工程建設總投資1,443.001,540.502,509.002,383.505,650.5413,526.54工程直接費用1,374.281,277.462,097.722,020.944,680.6011,451.00工程建設其他費用148.90225.02251.41551.381,176.71預備費68.71114.10185.82111.15418.56898.34其中依據項目立項批復，項目建設總投資為 1.353 億元，其中工程費用 1.14

6、5 億元、其他費用 0.1176 億元、預備費用 0.0898 億元。本項目參照新疆城市綠地養護管理標準XJJ046-2012、烏魯木齊市園林綠地養護管理估算指標(2014 年）及烏魯木齊高新區（新市區）林業園林管理局實際需求，擬運營維護內容如下，養護標準內容養護措施養護標準內容澆水澆水要及時，本著“保證植物正常生長、盡量節水”的原則澆足澆透（澆水深度一般掌握在喬木 50 厘米以上，灌木 30-40 厘米，草皮 15 厘米以上)、不跑水、不漏水。澆水后要及時扶直、填縫或封坑，一般情況下水滲下后 24小時內完成；宿根花卉種植地積水不得超過 12 小時排水大雨或其他原因造成的積水 8 小時后仍不能

7、滲下要及時排除烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證5中耕除草雨后或澆水過后 2-3 天及時鋤劃，鋤劃深度 3-5 厘米。為保持綠地清潔，花灌木、觀賞樹的生長，減少病蟲的傳播及潛伏場所，保持土壤肥力，要及時除草；在綠地內采用化學藥劑除草時，應慎重，應先試驗，再應用；本著“除早、除小、除了”的原則，結合中耕保證植物的正常生長整形修剪花、灌木類按技術要求修剪及時、合理、株形美觀、無枯死枝、病蟲枝、萌蘗枝、重疊枝、徒長枝、交叉枝、駢生枝等，剪下的枝葉及時清除(一般剪后 12 小時之內清理干凈)；更新、調整、補植綠化成活率達不到規定標準的區域、枯死樹木應清

8、除并及時補植,補植樹木宜與原樹木種類一致，規格、樹形相近；對生長環境不適或與周圍環境不協調的樹種，應及時改植；植株過密、影響生長的應及時調整；對人或構筑物構成危險的植株應去除，有安全隱患的應及時調整病蟲害防治堅持“綜合防治、防重于治”的原則，保護植物材料不受或少受病蟲的危害。搞好病蟲測報和除治工作。注意觀察枝葉有無異常，發現病蟲害及時治理施肥施肥時期與植物生長時期緊密配合，根據具體情況（如土壤性質情況，不同季節）來確定肥料種類，施肥均勻合理，施肥量適當；防寒在冬季降溫以前，根據各種植物材料的耐寒能力的強弱，采取適當的方法預防凍害的發生。如灌凍水與春灌；包裹、涂白樹干；搭風障；清積雪等保護措施。

9、保潔管理人員及時清除綠地內垃圾、棄物等，保證綠地美觀整潔。另外，發現園林設施或植物材料丟失、損壞、倒伏等現象能處理的及時(24 小時內)處理。附屬設施管理建筑及構筑物，應保持外觀整潔，構件和各項設施完好無損，應保持外觀整潔，構件和各項設施完好無損，消除結構、裝修和設施隱患；道路和鋪裝廣場，鋪裝面、側石、臺階、斜坡等應保持平整，無積水，應保持鋪裝面清潔，無障礙設施完好，損壞部分及時修補，不留安全隱患；假山、疊石、雕塑，應完整、穩固、安全。不適于攀爬的疊石應有醒目標志和防護設備；娛樂健身設施，應明示使用要求、操作規程，符合 GB 8408 的要求，應運轉正常，色彩常新，運動機械定期進行安全檢測，不

10、得帶故障運行；檔案管理及時收集綠地養護管理資料，每年整理裝訂成冊，編好目錄，分類歸檔應急管理并制定防災減災應急預案，遇大風、暴雨、暴雪等災害性天氣時，應當對樹木采取安全防范措施3.道路綠化養護建議道路綠化養護建議依照一級養護級別道路綠化養護標準規范；修剪：喬木2 次，灌木每年適時適度修剪不少于 7-9 次，綠籬34 次，草坪 45 次。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證6及時清理死樹，枯枝，發現死株 10 天內清除。施肥：喬木、花、灌木、草坪每年施肥2 次。澆水：新植樹木花卉淋足定根水，之后根據植物生長需要和旱情及時澆足水分、及時排水防澇。病蟲

11、害防治：藥物防治 35 次以上，人工防治 2 次以上。缺株及時補植，不得超過 30 天。行道樹及時扶正，新補植行道樹及時扶架。花壇（臺）、綠化帶等松土、除草 5 次以上。樹穴、花池、綠帶每天清掃一次，全日保潔，及時清除樹枝上懸掛雜物。及時更換草花，主要花壇、中心綠島年換花 2 次以上。4.公園綠化養護建議公園綠化養護建議依照小游園養護管理質量標準一級養護級別；樹木生長旺盛，根據植物生態習性，合理修剪，保持樹形整齊美觀，枝繁葉茂。綠籬生長旺盛，修剪整齊合理，無死株、缺檔。草坪生長繁茂,平整、無雜草，高度控制在 5 厘米左右，無裸露地面，無成片枯黃。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP

12、 項目物有所值評價及財政承受能力論證7綠地內保持無雜草，無污物、垃圾，無雜藤攀援樹木等。樹木花草基本無病蟲危害癥狀，病蟲害危害率控制在 5%以下，無藥害現象。無人為損害花草樹木。無枯枝、死樹。花壇圖案、造型新穎，花大葉肥，色彩協調，觀賞整體效果明顯，保持三季有花。當年植樹成活率達 100%以上，保存率達 98%以上。水面無漂浮物，水中無雜物，水質清凈，無臭味。綠地整潔衛生，無焚燒垃圾樹葉現象，園林建設小品保持清潔，無亂貼亂畫。園路平整，無坑洼、無積水。綠化設施完好無損。（三）（三）實施方案內容實施方案內容綜合考慮項目融資需求、風險分配框架、投資收益等因素，結合財政部、發改委的相關文件規定以及國

13、內外的成熟做法，此項目推薦 BOT(建設-運營-移交)供參考，具體內容如下：通過公開招標方式選擇專業的烏魯木齊高新區(新市區)園林PPP烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證8項目建設運營領域社會投資人。排名第一社會資本就項目細節與政府方磋商，項目邊界細節與政府達成一致，便為中標社會資本方；如若不一致，在確定其放棄磋商資格后，與后序列社會資本方磋商，以此類推，直到項目邊界細節達成一致。社會資本與政府方預計合作期限為 10 年，其中一年建設期，其余為經營養護期。中標社會資本和烏魯木齊高新區(新市區)政府授權的實施機構或出資代表共同出資組建項目公司，計

14、劃政府或其出資代表和社會資本按照 1:9 的股權比例進行資本金出資，政府方擁有項目公司9.98%的股權，社會資本方擁有項目公司 90.02%的股權。項目公司負責烏魯木齊高新區(新市區)園林 PPP 項目的建設及融資；由項目公司在項目竣工驗收后，履行項目公司與政府方或其代理人簽訂的協議內容，投入運營服務，并對新建綠地進行養護，以保證服務質量。項目公司負責提供符合產出標準的綠化養護服務，并保證其工程在合作年限的質量；政府方監督機構依據績效考核標準及項目合同約定進行付費，項目公司依據項目合同約定收回前期投資；運營服務期滿，社會資本將項目公司的所屬股權移交給政府方或其代理人。烏魯木齊高新區（新市區）二

15、一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證9運營服務期限結合園林綠化行業生命周期特點、項目規模和經營方式，以及政府的財政支付能力，項目合作期限為 10 年，其中建設期 1 年，運營期預計 9 年。社會資本投資收益預計為 6%，較之國內資本市場社會平均投資回報 8%-12%的水平，此收益率屬于低回報率，但本項目為政府付費項目，依靠政府強大的信用力，其低風險的投資風險極具吸引力。最后一點，BOT 模式可以將原有政府一次性投入的成本分割為合作期限內穩定的現金流入，并在項目初期可以有效利用現有財政資金進行合理安排，投入到急需政府需要建設的領域，尤其是基礎設施建設、基礎設施改造等重大政治

16、、經濟任務。（四）（四）風險識別和分配情況風險識別和分配情況根據國家發展改革委關于開展政府和社會資本合作的的指導意見（發改投資20142724 號）規定的“合理設計，構建有效的風險分擔機制”，是準確把握政府和社會資本合作的主要原則之一。按照風險收益對等原則，在政府和社會資本間應合理分配項目風險。按照風險分配優化、風險收益對等和風險可控等原則，綜合考慮政府風險管理能力、項目回報機制和市場風險管理能力等要素，在政府和社會資本間合理分配項目風險。分項分配的基本原則如下：（1）承擔風險的一方應該對該風險具有控制力；烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證10

17、（2）承擔風險的一方能夠將該風險合理轉移；（3）承擔風險的一方對于控制該風險有更大的經濟利益或動機；（4）由該方承擔風險最有效率；（5）如果風險最終發生，承擔風險的一方不應將由此產生的費用和損失轉移給合同相對方。本方案中，項目設計、建造、財務和運營維護等商業風險由項目公司承擔，法律、政策等風險由政府承擔，不可抗力等風險由政府和社會資本合理共擔。本項目中，政府和社會資本方風險分配的基本框架及對策如下表：風險分配及處理框架表序號序號風險因素風險因素承擔方承擔方風險對策風險對策1項目建設風險項目建設風險1.1完工風險共擔規范基本建設程序，制定合理的季度計劃1.2供應風險社會資本主體加強合同約束1.3

18、技術風險社會資本主體項目始于最先進的技術、設備1.4工程變更共擔進行充分前期的科學論證、精心設計、嚴格評審1.5項目測算不當社會資本主體審慎抉擇1.6合同文本不夠完善共擔引入有經驗的咨詢機構參與合同文本的制定與談判1.7項目移交共擔設立履約金2資金風險資金風險烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證11序號序號風險因素風險因素承擔方承擔方風險對策風險對策2.1利率風險共擔調價周期內投資方承擔，超過一定范圍，通過價格調整予以平衡2.2外匯風險共擔2.3通貨膨脹共擔2.4金融風險社會資本主體完善融資機制2.5資金供應不足社會資本主體前期做好融資計劃，項目

19、資金控制3宏觀政策風險宏觀政策風險3.1政府干預政府協議中明確政府監管內容和方法，不得干預 PPP 公司事務3.2法律變更共擔因法律變更導致項目的建設和運營要求增加，一定額度內由社會資本主體承擔，超出額度由政府方承擔。3.3政府信用政府信守承諾3.4公眾反對共擔決策前調研、維穩分析3.5稅收調整政府通過價格調整予以平衡3.6決策審批延誤共擔共同成立建設期協調委員會4財務風險財務風險社會資本主體設計合理的資本結構5營運風險營運風險5.1收入的預測共擔政府承諾最低的保底水量5.2運營成本超支社會資本主體物價上漲原因，通過價格調整予以平衡，其他由社會資本主體需提高經營管理水平5.3監管不力共擔制定詳

20、細的監管方案5.4社會資本股權變動社會資本主體須征得地方政府的同意5.5經營者能力不足社會資本主體約定退出機制6付費風險付費風險政府政府將付費納入財政中長期預算，設立財政專戶，每年度支付項目公司7不可抗力風險不可抗力風險共擔購買相應的保險注：特殊目的公司(SPV)為政府和社會資本投資設立的項目公司。二、二、項目項目財務指標測算與分析財務指標測算與分析（五）（五）測算依據測算依據烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證121烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目實施方案（新疆國融大通財務顧問有限公司）2PPP 物有所值研究、政府和社會資

21、本合作項目會計核算案例（財政部政府社會資本合作中心）3政府和社會資本合作項目物有所值評價指引（試行）(工作稿）（財政部 PPP 中心）4政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引（財金201521 號）5全國注冊咨詢工程師（投資）資格考試參考教材編制委員會 項目決策分析與評價（2012 年版）6注冊會計師全國統一考試輔導教材（中國財政經濟出版社）7全國造價工程職業資格考試培訓教材（中國計劃出版社）8國家發展改革委、建設部 2006 年頒布的建設項目經濟評價方法與參數（第三版）；9市政公用設施建設項目經濟評價方法與參數（2008）；10建筑工程造價管理（第二版）馬楠 清華大學出版社（2012)；

22、11建設單位會計（機械工業出版社）烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證1312建設項目設計概算編審規程（中國建設工程造價管理協會）13烏魯木齊市園林綠地養護管理估算指標(2014 年）14烏魯木齊市城市公園綠地、道路綠地分級標準（DB6501)15烏魯木齊市公園綠地養護管理標準（DB6501）;16烏魯木齊市道路綠地養護管理標準（DB6501）;17綠化工程施工及驗收規范；18城市綠地分類標準（CJJT85-2002）;19國家現行的財稅制度和相關行業標準；20烏魯木齊高新區(新市區)人民政府近年來財政預算、決算報告及其他政府出臺相關文件等（六）

23、（六）測算原則測算原則1符合國家法律法規規定；2符合地方政策規定；3邊界條件界定清楚；4數據取值合理有據；5測算模型科學有效。（七）（七）測算思路測算思路烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證14首先建立測算模型，確定有關項目投資方案、融資方案和財務假設條件，建立項目公司的成本利潤模型。然后，由模型計算得到投資現金流量表及內部收益率估算表、相關財務參考指標、建設期風險價值估算表等，進而由相關財務數據計算出經營現金流量。最后，根據政府與投資者組建的項目公司在一定期間內享有的資金回報，采用現金流量折現法，測算項目的凈現值、內部收益率等指標，從而為物有所

24、值評價得出此模式下政府在此項目上的支出是否合理的結論提供數據基礎。（八）（八）假設條件假設條件參數及假設信息一覽表（單位：萬元）項目總投資13526.54假定資本金比例22.22%資本金投入額3005.30項目貸款比例77.78%項目貸款額10521.24政府方股權占比9.98%政府方預計出資300.00社會資本股權占比90.02%社會資本方預計出資2705.30貸款利率6.00%預計總利息（9 年）3156.37項目合理利潤率6%本項目測算項目公司總投資 13,526.54 萬元，自有資金應 3005.30萬元，缺口 10521.24 萬元可通過融資方式取得，項目資本金與債務資金比例為 2:

25、8，貸款利息為 6.00%，無流動資產投資。項目資本回報收益率為 6.00%，可以隨著項目磋商談判的進度，進行協商浮動。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證15社會資本方與政府方依據資本金投入比例，分別占有項目公司股權 90.02%、9.98%。其相關權益依據實施方案、PPP 協議、簽訂的公司章程進行限定約束，不以股權比例簡單進行劃分權益責任。出于合理性考慮，本項目假設權益資金小于債務資金，利用杠桿效應，撬動大部分資金，確定融資比例為 77.78%作為測算基礎。項目本身可以申請基金貸款，但為投資角度保守考慮，依據中國人民銀行 2015 年 10

26、月 24 日公布，五年以上貸款基準利率 4.9%，以及烏魯木齊高新區（新市區）實際融資狀況進行調整，再上浮暫定貸款利率為 6.00%。項目綠化養護服務費依據烏魯木齊市園林綠地養護管理估算指標(2014 年），并依據統計描述的方法，以及投資估算方法及參數計算得出具有合理利潤，以及指標標準其中成本利潤率為 5%。實際綠化養護服務費將會成為招標標的一部分通過社會資本方投標競價的形式獲得，現綠化養護服務費估算參考依據為關于印發PPP 物有所值評價指引（試行）的通知（財金2015167 號）第二十九條規定，最近五年內，相同或相似地區采用政府傳統投資方式實施的、與 PPP 項目產出相同或非常相似的項目。綠

27、化養護費用一覽表道路綠地估算指標（一級養護）15.06采用烏魯木齊市園林綠地養護管理估算指標全費用估算指標標準，其中成本利潤率給予 5%合理養護利潤。單位：元/平方米。道路綠地綠化面積363,652.36長春路北沿立交橋景觀工程、迎賓路綠道景觀提升改造項目以道路綠地一級養護計費；單位：平方米烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證16道路綠地綠化服務費547.54單位：萬元道路綠地綠化利潤（5%）13.49單位：萬元公園綠地估算指標（一級養護）11.20采用烏魯木齊市園林綠地養護管理估算指標全費用估算指標標準，其中成本利潤率給予 5%合理養護利潤。單

28、位為元/平方米。公園綠地綠化面積120,689.50北區中心功能區游園建設項目、十三中游園景觀工程、阜新街西延游園以公園綠地一級養護計費；單位：平方米公園綠地綠化服務費135.18單位：萬元公園綠地綠化利潤（5%）5.92單位：萬元依據烏魯木齊高新區（新市區）林業園林管理局對于本項目的需求，對道路綠地及公園綠地執行一級養護標準，其中綠化面積依據六個片區的可行性研究報告，道路綠地綠化面積為 363,652.36 平方米，公園綠地綠化面積為 120,689.50 平方米。其中每平方米的道路綠地綠化服務費為 15.06 元，每平方米的公園綠地綠化服務費為 11.20 元，最終預計道路綠地綠化服務費每

29、年為547.54 萬元，公園綠地綠化服務費為 135.18 萬元。（九）（九）回報機制回報機制本項目屬于非經營性項目，項目公司可通過政府付費方式獲得其所投入的建設投資以及綠化養護服務費。政府付費的費用，由實施機構通過服務績效考核的結果按年度付費，其中通過股份構成比例，股東獲取相應收益，其中政府方可以通過讓渡自身股份收益的形式減少年度支付費用。政府支付費用表烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證17備注建設總投資13,526.54現以可行性研究報告為測算依據，后依據實際進行調整道路綠地養護費用4,380.31長春路北沿立交橋景觀工程、迎賓路綠道景觀提

30、升改造項目以道路綠地一級養護計費；養護年限為 9 年公園綠地養護費用1,081.46北區中心功能區游園建設項目、十三中游園景觀工程、阜新街西延游園以公園綠地一級養護計費；養護年限為 9 年合計18,988.31萬元除此之外，作為投資項目，項目公司作為項目投資出資人，通過資本性收益的形式獲得其資本金投資所獲得的合理資本收益。投資資本性收益，由政府審計部門審計其實際資本金繳付金額，依據實際金額及到位時間實施機構支付其資本性收益。資本性收益表資本金投資額預計合理利潤率預計投資回報額（萬元）3005.306.00%0201612017180.3222018180.3232019180.32420201

31、80.3252021180.3262022180.3272023180.3282024180.3292025180.32合計1622.86依據以上設置內容，政府方為提高項目本身吸引力，作為優惠條件，針對項目所產生的融資成本進行補貼，期間依據融資金額10521.24 萬元，融資方式暫定為基金貸款，依據 6.00%貸款利率，以及貸款周期 9 年，運營期間等額還本，合作期間利息照付的原則。融資方案如下，貸款償還計劃表烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證182016201720182019202020212022202320242025012345678

32、9年付本金1169.03 1169.03 1169.03 1169.03 1169.03 1169.03 1169.03 1169.03 1169.03剩余本金10521.24 9352.21 8183.19 7014.16 5845.13 4676.11 3507.08 2338.05 1169.030.00所付利息631.27561.13490.99420.85350.71280.57210.42140.2870.140.00當年所付本息和631.271730.16 1660.02 1589.88 1519.73 1449.59 1379.45 1309.31 1239.17 1169.0

33、3總利息3156.37建設期利息631.27運營期利息2525.10合計本息和13677.61利息占本金比例30.00%預計政府補貼利息所需支付額為 3156.37 萬元，故預計政府所需支出額為 24020.18 萬元。項目政府所需支付費用一覽表，單位:萬元支付項目支付費用可用性服務費13526.54綠化養護服務費5461.77資本性收益2191.30政府貼息額3156.37預計政府所需支出額24020.18（十）（十）項目投資現金流量表及內部收益率估算項目投資現金流量表及內部收益率估算1.現金流入現金流入由運營收入、回收項目投資回報和回收流動資金等三烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化

34、PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證19項內容構成運營收入是項目建成后綠化養護所取得的收入。在計算時，以中標價格及約定服務量進行測算，其計算公式為運營收入=服務面積服務單價回收項目投資回報一般是在項目建設期的第一年開始進行，其中項目投資回報應按照中標的投資回報率及建設決算投資額為依據進行回收。2.現金流出經營成本指總成本費用中扣除折舊費、攤銷費、維簡費和貸款利息以后的余額，其計算公式為經營成本=總成本費用-折舊費-攤銷費-維簡費-貸款利息計算經營成本時要注意的是，在經營成本中不包括利息支出。這是因為在全部投資現金流量表中，是以全部投資作為計算基礎的，因此利息支出就不再作為現金流出，而在自

35、有資金的現金流量表中單有一項借款利息支出，因此經營成本中也不包括利息支出。凈現金流量項目計算期各年的凈現金流量為各年現金流入量減去對應年份現金流出量，而累計凈現金流量為本年及以前各年凈現金流量之和。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證20項目現金流量表及內部收益率估算（單位：萬元）合計0（建設期）1234567892016201720182019202020212022202320242025現金流入運營收入18988.3101502.952185.672185.672185.672185.672185.672185.672185.672185.

36、67資本性收益1622.880180.32180.32180.32180.32180.32180.32180.32180.32180.32政府補貼3156.36631.27561.13490.99420.85350.71280.57210.42140.2870.140現金流出建設投資資本金投入13526.5413526.54流動資金0建設期利息償還631.27631.27運營期利息償還3156.36631.27561.13490.99420.85350.71280.57210.42140.2870.140運營支出5306.48663.31663.31663.31663.31663.31663.

37、31663.31663.31凈現金流量3671.94-14157.812244.42193.662123.522053.381983.241913.11842.961772.821702.67累計期末回收流動資金-48298.49-14157.81-11913.41-9719.75-7596.23-5542.84-3559.6-1646.51196.451969.273671.94項目資金內-84.15%-51.92%-30.64%-17.50%-9.11%-3.51%0.36%3.12%5.14%烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證21部收益率

38、IRR烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證22（十一）（十一）財務分析結果財務分析結果根據財務測算，基于以上主要財務運營成本的假設條件，在所測算的 10 年里，按照 PPP 實施方案設定的資金回報方式，項目公司通過向政府提供相應服務，以獲取相應的服務收益，政府付費由于政府強有力的信用和購買力，具有持續穩定的回報收益。本報告的后半部分的分析論證也主要以本章的測算數據為計算依據。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證23三、三、物有所值評價物有所值評價物有所值評價的核心是判斷本項目釆用 PPP 模式提供公

39、共服務的必要性。通過物有所值評價，能夠避免項目盲目釆用 PPP 模式，從而優化公共資源配置和利用效率。物有所值評價的方法為釆用定性和定量評估方法，遵循公正、公開、透明的原則，合理評估釆用 PPP模式的必要性。（十二）（十二）物有所值定性評估物有所值定性評估1定性評估原理物有所值定性評估重點關注項目采用 PPP 模式與采用政府傳統采購模式相比，能否在全生命周期內優化風險分配及管理、增加公共供給、提高效率、促進創新和公平競爭、是否具有較強的可實現性等。根據PPP 物有所值評價指引（試行），物有所值定性評價主要包括定性評價指標包括全生命周期整合程度、風險識別與分配、績效導向與鼓勵創新、潛在競爭程度、

40、政府機構能力、可融資性等六項基本評價指標。具體內涵如下:1)全生命周期整合程度指標主要考核在項目全生命周期內，項目設計、投融資、建造、運營和維護等環節能否實現長期、充分整合。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證242)風險識別與分配指標主要考核在項目全生命周期內，各風險因素是否得到充分識別并在政府和社會資本之間進行合理分配。3)績效導向與鼓勵創新指標主要考核是否建立以基礎設施及公共服務供給數量、質量和效率為導向的績效標準和監管機制，是否落實節能環保、支持本國產業等政府采購政策，能否鼓勵社會資本創新。4)潛在競爭程度指標主要考核項目內容對社會資本參

41、與競爭的吸引力。5)政府機構能力指標主要考核政府轉變職能、優化服務、依法履約、行政監管和項目執行管理等能力。6)可融資性指標主要考核項目的市場融資能力。7)補充評價指標主要是六項基本評價指標未涵蓋的其他影響因素，包括項目規模大小、預期使用壽命長短、主要固定資產種類、全生命周期成本測算準確性、運營收入增長潛力、行業示范性等。通常，根據定性評估結果判斷項目采用 PPP 模式能否產生很好的價值，如果不能，則項目不適合采用 PPP 模式；如果能，并不能直接判定項目適合采用 PPP 模式，而需要轉入項目的定量評估分析。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證2

42、52風險分配及專家評價PPP 項目的風險分配是定性評估的重要環節，分配機制以風險最優分配原則為核心，原則上法律、政策、環境問題等風險由政府承擔；融資、建設、運營等風險由社會資本承擔；不可抗力風險由雙方共同承擔。本項目擬采取的風險分配方案參見 烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目實施方案中風險評估部分。物有所值定性評估采用專家打分法。專家組由不少于 7 名專家組成，至少包括項目管理、宏觀經濟、金融、會計等經濟方面專家，以及建筑行業、工程技術、法律方面專家。專家人員組成和評價標準將被明確規定。針對每個指標求專家評分的總分，計算每個指標對應的平均分，再對平均分按照指標權重計算加權分

43、，得到評分結果。專家組成員名單專家組專家組姓名姓名單位及職務單位及職務專業領域專業領域1唐立久新疆東西部經濟研究院院長高級經濟師項目管理、宏觀經濟2王永民河南三建建設集團有限公司高級會計師會計3周玉琴江蘇錦豐工程咨詢有限公司咨詢工程師（投資）工程技術4裴虎俊烏魯木齊銀行金融分析師金融5陳曉景河南財經政法大學法學院副院長法學博士、法學教授法律6袁鵬項目管理師人民大學經濟學碩士項目管理7王戈佩高級經濟師建筑行業烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證26專家評分表指指標標權重權重評分標準及相關性評分標準及相關性評分評分基本指標全生命周期整合程度15%全生

44、命周期成本預測越準確，得分越高風險識別與分配15%按照項目風險在政府和社會資本之間的分配合理度分檔計分。風險分配越合理，得分越高。績效導向與鼓勵創新15%按照能否建立并檢測關鍵績效指標分檔評分。績效指標越明確具體，得分越高；按照產出說明而非投入要求，為創新留出空間，創新潛力越大，得分越高。潛在競爭程度15%按照有無類似項目（投資規模和項目范圍）分檔計分，先例越多，得分越高。政府機構能力10%按照政府實施機構是否具有 PPP 項目的管理能力和相關經驗分檔計分。政府管理 PPP 項目的能力越強，得分越高。可融資性10%按照項目對貸款和債券等金融市場的吸引力分檔評分。吸引力越大，項目越具有融資可行性

45、，能夠越順利完成融資交割和越快進入建設、運營階段以實現項目產出，得分越高。基本指標小計基本指標小計80%補充指標項目規模10%按照新建項目的投資或存量項目的資產公允價值評分。價值越高，得分越高。項目資產種類5%按照復雜程度資產的組合，或者是若干個同類資產打包項目計分，越簡單越適宜，得分越高。全生命周期成本估計準確性5%按項目的全生命周期成本理解和認識，預估的可能性很大,得分越高。補充指標小計補充指標小計20%合計合計100%烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證27PPP 項目物有所值定性分析評分參考標準編號指標評分參考標準1全生命周期整合潛力81

46、100=項目資料表明，設計、融資、建造和全部運營、維護到將整合到一個合同中；對于存量項目采用 PPP 模式，至少有融資和全部運營、維護整合到一個合同中。6180=項目資料表明，設計、融資和建造以及核心服務或大部分非核心服務的運營、維護將整合到一個合同中；對于存量項目采用 PPP 模式，至少有融資和核心服務到大部分非核心服務的運營、維護將整合到一個合同中。4160 項目資料表明，設計、融資、建造和維護等將整合到一個合同中，但不包括運營；或融資、建造、運營和維護等將整合到一個合同中，但不包括設計；對于存量項目采用 PPP 模式，僅運營和維護將整合到一個合同中。2140=項目資料表明，融資、建造和維

47、護等將整合到一個合同中，但不包括設計和運營。020=項目資料表明，設計、融資、建造等三個或其中更少的環節將整合到一個合同中。2風險識別與分配81100=項目資料表明，已進行較為深入的風險識別工作，預計其中的絕大部分風險或全部主要風險將在政府與社會資本合作方之間明確和合理分配。6180=項目資料表明，已進行較為深入的風險識別工作，預計其中的大部分主要風險可以在政府與社會資本合作方之間明確和合理分配。4160=項目資料表明，已進行初步的風險識別工作，預計這些風險可以在政府與社會資本合作方之間明確和合理分配。2140=項目資料表明，已進行初步的風險識別工作，預計這些風險難以在政府與社會資本合作方之間

48、明確和合理分配。020=項目資料表明，尚未開展風險識別工作，或沒有清晰識別風險。3績效導向與鼓勵創新81100=絕大部分績效指標符合項目具體情況，全面合理，清晰明確且項目產出說明提出了較為全面、清晰和可測量的產出規格要求，沒有對如何交付提出要求。6180=大部分績效指標符合項目具體情況，全面合理，清晰明確且項目的產出規格要求較為全面、清晰和可測量，并對如何交付提出了少量要求。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證284160=績效指標比較符合項目具體情況，但不夠全面和清晰明確，缺乏部分關鍵績效指標且項目的產出規格要求不夠全面、清晰和可測量，并對如何

49、交付提出了少量要求。2140=已設置的績效指標比較符合項目具體情況和明確，但主要關鍵績效指標為設置且項目的產出規格要求不夠全面、清晰和可測量，并對如何交付提出了較多要求。020=未設置績效指標或績效指標不符合項目具體情況，不合理、不明確且項目的產出說明基本上沒有明確產出規格要求，或主要對如何交付進行了要求。4潛在競爭程度81100=項目將引起社會資本（或其聯合體）之間競爭的潛力大且已存在明顯的證據或跡象，例如參與項目推介會的行業領先的國內外企業數量較多。6180=項目將引起社會資本（或其聯合體）之間競爭的潛力較大，預期后續通過采取措施可進一步提高競爭程度。4160=項目將引起社會資本（或其聯合

50、體）之間競爭的潛力一般，預期后續通過采取措施可提高競爭程度。2140=項目將引起社會資本（或其聯合體）之間競爭的潛力較小，預期后續通過采取措施有可能提高競爭程度。020=項目將引起社會資本（或其聯合體）之間競爭的潛力小，預期后續不大可能提高競爭程度。5政府機構能力81100=政府具備較為全面、清晰的 PPP 理念，且本項目相關政府部門及機構具有較強的 PPP 能力。6180=政府的 PPP 理念一般，但本項目相關政府部門及機構具有較強的 PPP 能力。4160=政府的 PPP 理念一般，且本項目相關政府部門及機構的 PPP 能力一般。2140=政府的 PPP 理念較欠缺，且本項目相關政府部門及

51、機構的 PPP 能力較欠缺且不易較快獲得。020=政府的 PPP 理念欠缺，且本項目相關政府部門及機構的 PPP 能力欠缺且難以獲得。6融資可行性81100=預計項目對金融機構的吸引力很高，或已有具備強勁實力的金融機構明確表達了對項目的興趣。6180=預計項目對金融機構的吸引力較高。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證294160=預計項目對金融機構的吸引力一般，通過后續進一步準備，可提高吸引力。2140=預計項目對金融機構的吸引力較差，通過后續進一步準備，可提高吸引力。020=預計項目對金融機構的吸引力很差。7項目規模81100=新建項目的投資

52、或存量項目的資產公允價值在 10 億元以上。6180=新建項目的投資或存量項目的資產公允價值介于 2 億到 10 億元之間。4160=新建項目的投資或存量項目的資產公允價值介于 1 億2 億元之間。2140=新建項目的投資或存量項目的資產公允價值介于 5000 萬元到 1 億元之間。020=新建項目的投資或存量項目的資產公允價值小于 5000 萬元。（注：可根據具體項目的類型、所在地區等因素重新設定金額大小。）8項目資產種類81100=項目的資產種類在三個以上。6180=項目是兩類較復雜或技術要求較高資產的組合。4160=項目是兩類中等復雜程度資產的組合，或者是若干個同類資產打包項目。2140

53、=項目是兩類復雜程度較低資產的組合，或者項目是一個較為復雜的資產。020=項目只包括一個較為簡單的資產。9全生命周81100=項目相關信息表明，項目的全生命周期成本已被很好的理解和認識，并且被準確預估的可能性很大。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證30期成本估計準確性6180=項目相關信息表明，項目的全生命周期成本已被較好的理解和認識，并且被準確預估的可能性較大。4160=項目相關信息表明，項目的全生命周期成本已被較好的理解和認識，但尚無法確定能否被準確預估。2140=項目相關信息表明，項目的全生命周期成本理解和認識還不夠全面清晰。020=項目

54、相關信息表明，項目的全生命周期成本基本上沒有得到理解和認識。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證31專家評價統計結果描述統計量N 全距極小值極大值均值標準差方差偏度峰度統計量統計量統計量統計量統計量標準誤統計量統計量統計量標準誤統計量標準誤全生命周期整合潛力717717970.71 2.466 6.02442.571 0.077 0.794-1.622 1.587風險識別與分配717718877.57 2.0225.3528.619 1.247 0.7942.461.587績效導向與鼓勵創新717888574.43 2.277 6.02436.2

55、86 0.575 0.794 1.011 1.587潛在競爭程度717888979.86 2.781 7.35854.1430.130.794-2.224 1.587政府機構能力717888174.432.085.50330.286-0.416 0.794-1.309 1.587融資可行性717888073.29 1.714 4.53620.5710.010.794-0.915 1.587項目規模717888782.14 1.639 4.33718.81-0.496 0.794-1.482 1.587項目資產種類717889076.86 3.181 8.41570.810.341 0.794-

56、0.716 1.587全生命周期成本估計準確性717888576.14 3.166 8.37570.143-0.719 0.794-1.001 1.587專家評價指標具體設定如下：全生命周期整合程度、風險識別與分配可作為全生命周期風險分配及管理評估的主要指標，權重均為15%；績效導向與鼓勵創新、潛在競爭程度可作為產出績效導向評估的主要指標，權重分別為 5%、5%；政府機構能力、融資可行性可作為可實現性評估的主要指標，權重可分別為 5%、5%；定性評估的補充指標不少于三項，總權重為 20%。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證32根據項目不同專家的

57、得分，計算不同小項的平均分并依據權重計算加權分,60 分為適用采納 PPP 實施方案的項目。每項指標均依據其特點和相關性做出了具體的并盡可能量化的評分標準，并且依據量化評分得到分項的定性評價，如表:專家評分表權重1234567全生命周期整合潛力15%較有利較有利較有利較有利較有利較有利較有利風險識別與分配15%較有利較有利較有利較有利較有利較有利較有利績效導向與鼓勵創新15%較有利較有利較有利較有利較有利較有利較有利潛在競爭程度15%較有利較有利較有利較有利較有利較有利較有利政府機構能力10%較有利較有利較有利較有利較有利較有利較有利融資可行性10%較有利較有利較有利較有利較有利較有利較有利項

58、目規模10%較有利較有利較有利較有利有利較有利較有利項目資產種類5%較有利較有利有利較有利較有利較有利較有利全生命周期成本估計準確性5%較有利較有利較有利較有利較有利較有利較有利烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證33權重1234567平均分加權分基本評價指標全生命周期整合潛力15%6267706578786969.8610.48風險識別與分配15%6666767871757973.0010.95績效導向與鼓勵創新15%6773666764707568.8610.33潛在競爭程度15%7367777867677171.4310.71政府機構能力1

59、0%6671707678677971.437.14融資可行性10%7169677480617672.437.24補充指標項目規模10%6778866776677771.147.11項目資產種類5%7478786978756674.003.70全生命周期成本估計準確性5%6778676785756374.003.70評分結果：71.373、物有所值定性評估的結論該項目采用 PPP 模式可以優化風險的分配，避免政府方承擔全部風險:在項目操作過程中會遇到資金風險、市場風險、政策風險、財務風險及不可抗力等風險。若采用傳統的政府投資，這些風險將全部由政府或其實施機構承擔，而采用 PPP 模式將會以風險最

60、優分配為原則，根據政府和社會資本各方在風險管理方面的優勢及風險化解能力確定風險的承擔方。如果采用 PPP 模式引入社會資本實施本項目，引入市場機制，政府在緩解財政壓力的同時，可以提高項目在融資、投資、設計、建烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證34設和運營等方面的效率，充分利用社會資本的管理經驗和技能。經過專家打分及綜合評價，本項目平均分值達到 71.37 分，滿足定性評估要求（超過 60 分則該項目適合采用 PPP 模式）。綜上，對本項目 PPP 模式所做的物有所值定性評估表明，項目滿足物有所值的要求。（十三）（十三）物有所值定量評估物有所值定

61、量評估1.定量評估的原理定量評估的原理主要是在假定采用 PPP 模式與政府傳統投資方式產出績效相同的前提下，通過對 PPP 項目全生命周期內政府方凈成本的現值（PPPs 值）與公共部門比較值（PSC 值）進行比較，判斷 PPP 模式能否降低項目全生命周期成本。PPPs 值小于或等于 PSC值的，認定為通過定量評估；PPPs 值大于 PSC 值的，認定為未通過定量評估。2.PSC 值計算PSC 值是在項目前期項目決策的依據，通過定量模擬政府運營項目的現金流量，計算凈現值來判斷 PPP 模式的可行性，是衡量物有所值的一種標桿成本。PSC 值主要包括基礎 PSC、轉移風險的價格、保留風險的價格、競爭

62、中立調整的價格四部分，通過綜合集成，將各因素全部轉化為貨幣形式。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證351)計算 PSC 的目的PSC般被用在判斷 PPP/PFI 項目與傳統采購方式相比是否獲得比較低的成本凈現值（或比較好的資金價值)。采用 PSC 的主要目的如下：1在項目發展的早期階段預測完成全部階段的總造價；2提供檢驗資金價值的方法；3提供一個一致的比較標準和評估工具；4以此為基礎同合作方在產出規范、風險分配和綜合造價等問題上進行溝通；5嚴格控制招投標程序，鼓勵合理競爭。2)PSC 的計算方法PSC 主要由三大部分組成，分別是基礎 PSC 值

63、、調整成本和風險成本，其中風險成本分為保留風險成本和可轉移的風險成本。基礎PSC=(建設成本-資本性收益)+(運營維護成本-第三方收入)+其他成本基礎 PSC 是項目的建設和運營維護凈成本；建設成本主要包括項目設計、施工等方面投入的現金以及固定資PSC基礎 PSC競爭中立風險調整烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證36產、土地使用權等實物和無形資產。資本性收益是指參照項目全生命周期內產生的轉讓、租賃或處置資產所獲的收益。資本性收益應從建設成本中抵減。運營維護成本主要包括參照項目全生命周期內運營維護所需的原材料、設備、人工等成本,以及管理費用、銷售

64、費用和運營期財務費用等。項目資產的升級、改造、大修費用不屬于運營維護成本,應計入建設成本。第三方收入是指參照項目全生命周期內,假定政府按照 PPP 模式提供項目基礎設施和公共服務從第三方獲得的收入(如用戶付費收入)。第三方收入應從運營維護成本中抵減。風險價值的量化：2015 年 4 月國家連續出臺的特許經營管理辦法,政策性鼓勵公用事業類項目進行結構化融資,發行項目收益票據和資產支持票據。PPP 項目憑借穩定的現金流和回報率非常適宜資產證券化。因此在測算整個項目的量化風險時，我們可借鑒資產證券化的思路，考慮將本項目看成一個金融資產組合，將前期建設風險、運營風險等視為該金融資產的內部風險；GDP、

65、CPI、PPI 等宏觀指數的變動看成項目運作的外部風險，利用金融機構常用的 VaR 方法度量該資產組合的風險價值并同時結合因子分析來對風險進行定量分析，以烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證37把握風險的發展趨勢，運用國際上通用的數理統計軟件 MATLAB，找出合理風險價值。VaR 方法(Value at Risk，簡稱 VaR），稱為風險價值模型，也稱受險價值方法、在險價值方法,常用于金融機構的風險管理。在正常的市場環境下，給定業內平均置信水平和預期未來一段時間內損失，PPP 項目的收益服從一定的正態分布，進而計算出未來最大可能損失。VaR 的

66、計算方法主要有三類方法，歷史模擬法、模型構建方法和MonteCarlo 模擬方法。CVaR 即條件風險價值，是由 RockafeUar 和Uryasev 等于 1997 年提出的一種較 VaR 更優的風險計量技術，其含義為在投資組合的損失超過某個給定 VaR 值的條件下，該投資組合的平均損失值。本項目采用分析方法：即利用項目的價值函數與市場因子間的近似關系，推斷市場因子的統計分布（方差-協方差矩陣），進而得出VaR 的值，然后通過定義置信水平 c，定義項目損失值 X，則在一段時期 T 內，風險價值為：Prob(X-VaR)1cVaR，最終得到保有風險價值。競爭中立指的是對政府部門所具有的一些固

67、有優勢和劣勢進行調整。對于政府部門來說，因為其公有制的特性，在稅收方面相比于私人部門具有某些優勢，因為稅收收益往往最終又回到了政府部門手中。同時政府部門也有相應的劣勢，比如其所面臨的安全性及信息烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證38披露報告要求等都是私人部門所無需面對的。競爭中立中所涉及各稅收主要包括：企業所得稅、營業稅等。3)本項目的 PSC 值計算基礎 PSC 值：本項目計算周期暫定為 10 年，完全覆蓋規劃建設期和運營期。其余成本在項目建成后，每年投入相應數額。項目移交不計殘值。根據類似項目的運營情況，按年度計算成本凈現值（NPC）結果。

68、注：計算 PSC 時選取的折現率為加權平均投資回報率、資本資產定價模型值取 VaR 占資產總投資比例和資本資產定價模型值取貸款額占資產總投資的比例計算，最終通過項目實際情況調整后取得折現系數，下表同。計算風險價值：基于本項目的實際狀況和特點，本項目中的風險可能有以下幾項：政治風險、建設風險、運營風險、信用風險、財務風險、法律風險、宏觀經濟及其他風險變化。本項目將對以上 7 種風險組合評估，通過建立影響因子的協方差矩陣，并根據風險發生的時間，將后果按時間劃權重，從而輸出資產組合風險；其中在利用 VaR模型計算時，資產的預期收益率為 5.14%。利用 MATLAB 軟件相關函數計算本項目的風險價值

69、，選用與基礎 PSC 相同的折現率 2.75%進行折現，得到風險調整價值（NPC）。計算競爭中立調整：競爭性中立調整值主要是采用政府傳統投資烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證39方式比采用 PPP 模式實施項目少支出的費用，通常包括少支出的土地費用、行政審批費用、有關稅費等。本項目 PSC基礎 PSC競爭中立風險調整19528.04+2119.96+602.7522250.76 萬元3.PPPs 值計算1)PPPs 值的計算方法PPPs 也叫 Life Cycle Cost（LCC），即全生命周期成本，指的是若采用 PPP 模式政府部門所要付出

70、的成本。PPPs 的組成部分包括服務支付成本和保留的風險兩部分。服務支付一般在合同中都有明確說明，不同類型的 PPP 項目合同支付費用也有所不同。PPP 項目涉及的商業協議和融資協議都是極其復雜的，需要與項目有關的各方實施者及融資機構進行多次談判，而各方參與者都有自己的法律和金融顧問，因此增加的交易成本，應計入到 PPPs 中。綜上所述，PPPs 可以從以下計算公式得出：政府建設運營成本由政府建設成本、資本性收益、政府運營維護成本、第三方收入、其他成本等組成。其中：1政府建設成本，包括政府以現金、固定資產或土地使用權等方式對項目設計、建設進行的投資補助。PPPs=影子報價政府建設運營成本+政府

71、自留風險承擔成本烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證402資本性收益，是指項目全生命周期內產生的轉讓、租賃或處置資產所獲的收益。3第三方收入，是指項目全生命周期內，因提供項目基礎設施及公共服務而從第三方獲得的收入（如使用者付費）。第三方收入應從政府運營維護成本中抵減。4政府運營維護成本，包括政府向社會資本支付的運營維護費、財政補貼等。2)政府自留風險承擔成本，一般包括政府因承擔法律、政策等自留風險所支出的成本。4.本項目的 PPPs 值政府運營維護成本：根據運作模式的設定，政府方對本項目的實施主體項目公司持有 10%的股份，在整個運作周期內，政府

72、所承擔的建設運營維護成本包括相應股權比例（10%）的政府建設成本支出以及政府付費下的運營維護成本。風險成本：通過風險分配方案確定政府在本項目中保留的風險比率約為 20%，根據該項目性質和風險分配，以 PSC 值計算中風險價值的 20%作為 PPPs 值中政府的保留風險成本。其他成本計算：假定項目 70%的出資為銀行融資，則按同期銀行貸款利率可計算出相應的融資成本；風險轉移成本因為項目特性屬于私有化過程，沒有特許經營權的轉讓所以成本為零；監管成本主要烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證41考慮政府方的人員付出成本，設定統一按每年支出 36 萬元的監

73、管費計算；PPPs 值計算結果，因此：本項目PPPs值PPPs的政府建設運營成本+政府其他成本+自留風險承擔成本=16372.43 萬元5.物有所值定量評估的結論通過 PSC 值和 PPPs 值的計算為 PSC-PPPs=5,878.33 萬元得到項目全生命周期的物有所值定量值（VFM）為：5,878.33 萬元，物有所值指數為 26.42%。根據物有所值評價的要求，如果公共部門比較值（PSC）大于全生命周期政府支出凈成本現值（PPPs），則意味著政府傳統采購模式成本更高，選擇 PPP 模式是更為經濟的；且差值越大，越應該用 PPP模式。具體而言，當物有所值評價量值和指數為正時，說明項目適宜采

74、用 PPP 模式，否則不適宜采用 PPP 模式。本項目的量值和指數均為正，從定量角度看適宜采用 PPP 模式。綜上，無論定性評估還是定量評估，本報告的測算數據都表明是物有所值的。因此，該項目適合采用 PPP 模式。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證42項目物有所值分析表項目子項目折現系數建設期質保期運營期0123456789直接成本建設成本2.75%13526.54運營維護成本0.00682.72682.72682.72682.72682.72682.72682.72682.72間接成本資本性收益第三方收入其他成本631.27561.13490

75、.99420.85350.71280.57210.42140.2870.140.00流量終值14157.81561.131173.711103.571033.43963.29893.15823.00752.86682.72折現因子1.000.970.920.850.760.670.570.470.380.29流量終值14157.81546.111081.97937.80787.88641.25505.25385.04283.51201.40NPC（基礎 PSC 值）19528.04項目子項目折現系數建設期質保期運營期0123456789風險價值2.75%308.22308.22308.2230

76、8.22308.22308.22308.22308.22308.22308.22標準差0.4038流量終值308.22308.22308.22308.22308.22308.22308.22308.22308.22308.22折現因子1.000.970.920.850.760.670.570.470.380.29流量終值308.22299.97284.13261.92234.99205.18174.36144.20116.0790.92NPC（風險調整）2119.96項目子項目折現系數建設期質保期運營期0123456789間接成本企業所得稅2.75%34.1434.1434.1434.1434

77、.1434.1434.1434.14土地使用稅烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證43增值稅及附加88.7588.7588.7588.7588.7588.7588.7588.75流量終值0.000.00122.89122.89122.89122.89122.89122.89122.89122.89折現因子1.000.970.920.850.760.670.570.470.380.29流量終值0.000.00113.28104.4393.6981.8169.5257.4946.2836.25NPC（競爭中立調整值）602.75項目子項目折現系數建設

78、期質保期運營期0123456789政府建設運營成本政府建設成本2.75%300.00資本性收益政府運營維護費成本0.001502.952185.672185.672185.672185.672185.672185.672185.672185.67第三方收入政府其他成本融資成本631.27741.45671.31601.17531.03460.88390.74320.60250.46180.32風險轉移支出監管成本36.0036.0036.0036.0036.0036.0036.0036.00交易成本自留風險承擔成本流量終值931.272244.402892.982822.842752.7026

79、82.552612.412542.272472.132401.99折現因子1.000.970.920.850.760.670.570.470.380.29流量終值931.272184.332666.862398.802098.651785.751477.831189.41930.95708.58凈現值 NPC（PPPs）16372.43PSC=基礎 PSC 值+風險調整+競爭中立調整19528.042119.96602.7522250.76烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證44值=PPPs=政府建設運營成本+政府其他成本+自留風險承擔成本=16

80、372.43VFM=PSC-PPPs=22,250.7616,372.435,878.33VFM 指數=26.42%烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證45四、四、財政可承受能力分析財政可承受能力分析（十四）（十四）責任識別責任識別依據政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引(財金201521 號)文件的相關規定，為了科學評估項目實施對當前及今后財政收支平衡狀況的影響，并為 PPP 項目財政預算管理提供依據，需要對項目的各項財政支出責任清晰識別和測算。在項目全生命周期內，對應政府承擔的不同義務，財政支出主要包括：股權投資、運營補貼、風險承擔、配

81、套投入等其他支出。1.股權支出責任股權投資支出責任是指在政府與社會資本共同組建項目公司的情況下，政府承擔的股權投資責任。為進行政府和社會資本合作項目建設運營，社會資本可依法設立項目公司，政府也可指定相關機構依法參股項目公司。如果由政府參與出資組建項目公司，相應地存在財政股權投資支出責任；如果由社會資本自行組建項目公司，則不存在財政股權投資支出責任。本項目中,項目公司為政府與社會資本共同出資建立，政府需要承擔股權支出責任。2.運營補貼支出烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證46指在項目運營期間，政府承諾的直接付費責任。不同的付費模式下，政府承擔的運

82、營補貼支出責任不同：政府付費模式的政府和社會資本合作項目，政府承擔全部運營補貼支出責任；可行性缺口補助模式的項目，政府承擔部分運營補貼支出責任；使用者付費模式的項目，政府不承擔任何運營補貼支出責任。本項目中,付費模式為政府付費模式的政府和社會資本合作項目，全部支付責任實際為政府承擔。3.風險承擔支出指由政府承擔的風險帶來的財政或有支出責任。應依據實施方案中的風險分配機制，識別或有支出責任：通常政府承擔法律、政策、最低需求、環境問題等風險，以及因政府方原因導致項目合同終止等突發情況產生的相應的財政或有支出責任；社會資本承擔項目建設、運營、維護、融資等風險。4.配套投入支出指政府將承諾提供的項目配

83、套工程等其他投入責任，通常包括：土地整理、建設部分項目配套措施、完成項目與現有相關基礎設施和公用事業的對接、貸款貼息等投入責任。配套投入支出責任中的土地等實物投入或無形資產投入，應依法進行評估，合理確定價值。（十五）（十五）支出測算支出測算1.股權投資支出測算烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證47財政股權投資支出公式為：財政股權投資支出責任=項目公司資本金政府股權比例。該項目合作方式是由社會資本和政府方共同組建項目公司，政府方承擔 10%股權投資責任，所以需要 300 萬元的股權投資支出。2.運營補貼支出PPP 項目是政府付費模式，項目投入較大

84、，運營補貼支出隨經營時間增長。對政府付費模式的項目，在項目運營補貼期間，政府承擔全部直接付費責任。政府每年直接付費數額包括：社會資本方承擔的年均建設成本（折算成各年度現值）、年度運營成本和合理利潤。計算公式為：其中項目全部建設成本為 13,526.54 萬元，合理利潤暫定為6.00%，年度折現率暫定為 2.75%，政府所需支付期為 9 年，年度運營成本如下，項目運營支出表（單位:萬元）年限0123456789合計年份2016201720182019202020212022202320242025可用性服務費1502.95 1502.95 1502.95 1502.95 1502.95 1502

85、.95 1502.95 1502.95 1502.9513526.54綠化養護服務費682.72 682.72 682.72 682.72 682.72 682.72 682.72 682.72 5461.77烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證48合計1502.95 2185.67 2185.67 2185.67 2185.67 2185.67 2185.67 2185.67 2185.6718988.313.政府承擔風險支出測算風險承擔支出應充分考慮各類風險出現的概率和帶來的支出責任，可采用比例法、情景分析法及概率法進行測算。如果 PPP 合

86、同約定保險賠款的第一受益人為政府，則風險承擔支出應為扣除該等風險賠款金額的凈額。比例法。在各類風險支出數額和概率難以進行準確測算的情況下，可以按照項目的全部建設成本和一定時期內的運營成本的一定比例確定風險承擔支出。情景分析法。在各類風險支出數額可以進行測算、但出現概率難以確定的情況下，可針對影響風險的各類事件和變量進行“基本”、“不利”及“最壞”等情景假設，測算各類風險發生帶來的風險承擔支出。計算公式為：概率法。在各類風險支出數額和發生概率均可進行測算的情況下，可將所有可變風險參數作為變量，根據概率分布函數，計算各種風險發生帶來的風險承擔支出。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP

87、項目物有所值評價及財政承受能力論證49依據在物有所值定量評價中對自留風險價值的分析，確定項目風險承擔支出預計 61.64 萬元。4.配套投入支出測算配套投入支出責任應綜合考慮政府將提供的其他配套投入總成本和社會資本方為此支付的費用。配套投入支出責任中的土地等實物投入或無形資產投入，應依法進行評估，合理確定價值。計算公式為：本項目中配套投入支出如下表:配套投入支出測算表（單位：萬元）項目項目1（建設期）23456789102016201720182019202020212022202320242025合計配套投入支出18.0018.0018.0018.0018.0088.5084.0079.50

88、75.000.00417.00本項目全生命周期內由財政支出的股權投資、運營補貼、風險承擔、配套投入分別測算如下表：政府財政支出測算表（單位：萬元）項目股權支出 運營補貼支出 承擔風險支出 配套投入支出項目財政支出當期合計1（建設期）2016300.000.0061.6418.00379.64220170.001,636.9461.6418.001,716.58320180.002,364.6761.6418.002,444.32420190.002,410.9361.6418.002,490.57520200.002,458.4561.6418.002,538.10620210.002,507

89、.2961.6488.502,657.43720220.002,557.4661.6484.002,703.11820230.002,609.0261.6479.502,750.16920240.002,661.9961.6475.002,798.63烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證501020252705.32,716.4261.640.005,483.36合計3,005.3021,923.16616.44417.0025,961.91（十六）（十六）財政承受能力評估財政承受能力評估1.財政一般公共預算支出預測1)預測原理及思路財政支出是一

90、個地區或國家經濟指標體系中的一個核心指標，它能綜合反映經濟活動總量和衡量一個地區或國家的工業經濟發展水平。對財政支出進行定量分析并對其做出較為準確的預測則可以為財政承受能力論證提供可靠的理論預測參考。首先從宏觀經濟層面分析，年份國內生產總值（GDP）國內生產總值增長率一般公共預算支出財政支出的邊際系數20104,344,400.0020115,636,200.0029.73%293,802.0020126,865,200.0021.81%342,757.000.039820138,022,000.0016.85%442,751.000.086420149,020,000.0012.44%582

91、,778.000.140320159,510,000.005.43%824,391.000.4931盡管近五年烏魯木齊高新區（新市區）受經濟下行壓力影響，增長速度有所放緩，但是仍然保持著增長的勢頭，其財政支出邊際系數也隨之保持在一個較為穩定的狀態下。并隨著經濟形勢的好轉，財政收支勢必保持上漲勢頭。其次從經濟理論層面分析，由于國家或區域財政支出的規模依據瓦格納法則、轉軌效應和梯烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證51度漸進增長論，隨著工業化、生產率提高和人均收入增加，財政支出比率會迅速提高；而且，財政支出的集中程度大大提高，或者說政府的民用支出和轉

92、移性支出增長過快。除此之外，財政支出還具有較強的延續性，尤其是財政政策無重大轉變的情況下，這一特性決定了財政支出數據有通過自身數值進行模型化的可能性。由于財政預算編制過程的實際情況，依靠回歸模型在我國財政支出預測中更為適用。如果采用技術預算，那么可以將每年的財政支出數據看做是隨機的，然后根據時間序列的自相關函數來確定具體形式。財政支出隨著時間而變化，這種變化與往年支出的情況相關，因此在進行建模過程中需要將非平穩數據變為平穩數據。選擇 ARIMA 模型（Auto-regressive Integrated Moving AverageModel），作為時間序列預測模型之一。通過對財政支出數據可能

93、存在不平穩性，因此需要對數據進行處理，進行差分處理，在模型中，AR 是指自回歸，p 為自回歸項的數量；MA 為移動平均，q 為移動平均項的數量，d 為使財政支出數據列由非穩定變為平穩所需經過的差分次數。基本思路是將預測對象即財政一般公共預算支出，隨時間推移而形成的數據序列是為一個隨機序列，用一定的數學模型來近似描述這個序列，這個模型一旦被識別，就可以從時間序列的過去值，和現在值來預測未來值。使用 ARIMA 模型，進行預測需要序列滿足一下條件，烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證5210 均值，同方差。2數據獨立不相關3平穩性2)數據處理產出指標

94、為財政支出(單位：萬元)年份高新區一般公共預算支出新市區一般預算公共支出一般公共預算支出合計財政一般公共預算支出對數2011162,482.00131,320.00293,802.0012.59072012200,103.00142,654.00342,757.0012.74482013251,633.00191,118.00442,751.0013.00082014362,863.00219,915.00582,778.0013.27562015585,163.00239,228.00824,391.0013.6224由圖可以看出，該時序圖前后趨勢較為穩定，并持續向右上方傾斜，說明序列存在增

95、長趨勢，并且其異方差較小。此序列為平穩序列，不需要進行平穩化處理，符合線性預測要求。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證53自相關性自相關性數列:一般公共預算支出合計落后自動相關性平均數的錯誤aBox-Ljung 統計資料數值DF顯著性b1.398.3381.3881.2392-.109.2931.5262.4663-.406.2394.4123.220a.采用的基本處理程序是獨立的（白色噪聲）。b.基于漸近線卡方近似值。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證54圖中虛線為置信區間預測值范圍，實線為預

96、計 15 年財政一般公共預算支出，具體數據如下，高新區財政一般公共預算支出預測表年份回歸模型預測值擬合優度中立調整增長率預計一般公共預算支出（萬元）2013455,9310.9711442,751.02014606,9640.9602582,778.02015787,0240.9475824,391.020161,130,223629,480.020171,500,2759.91%691,866.020181,934,5467.61%744,546.820192,433,0366.89%795,860.420202,995,7466.28%845,878.920213,622,6755.78%

97、894,787.420224,313,8235.37%942,801.520235,069,1915.02%990,136.020245,888,7784.73%1,036,994.620256,772,5844.49%1,083,567.220267,720,6104.29%1,130,031.620278,732,8554.12%1,176,555.620289,809,3193.97%1,223,300.3202910,950,0033.85%1,270,422.6203012,154,9063.75%1,318,078.1烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評

98、價及財政承受能力論證55依據所預計的未來 10 年一般公共預算支出，及項目財政支出預算表，得出本 PPP 項目從預算中安排的支出責任所占比重。項目支出占比預測表項目支出占比預測表（單位：萬元）單位：萬元）年份預計一般公共預算支出本項目財政支出當期合計列支基金額本項目列支一般公共預算責任本項目支出責任占比當前累計所有PPP項目支出合計當前所有PPP 項目支出責任占比2011（決算）293,802.00000.00%00.00%2012（決算）342,757.00000.00%00.00%2013（決算）442,751.00000.00%00.00%2014（決算）582,778.00000.00

99、%00.00%2015（決算）824,391.00000.00%00.00%2016（決算）629,480.00379.640379.640.06%5469.360.87%2017（測算）612,509.001,716.5801716.580.28%1716.580.28%2018（測算）690,000.002,444.3202444.320.35%13789.792.00%2019（測算）770,000.002,490.5702490.570.32%14758.111.92%2020（測算）840,000.002,538.1002538.10.30%14530.611.73%2021（測算）

100、920,000.002,657.4302657.430.29%14433.381.57%2022（測算）1,010,000.002,703.1102703.110.27%15642.031.55%2023（測算）1,105,950.002,750.1602750.160.25%13207.071.19%2024（測算）1,211,015.252,798.6302798.630.23%13052.891.08%烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證562025（測算）1,326,061.705,483.3605483.360.41%15593.931

101、.18%根據政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引【財金201521 號】文件的第二十五條規定，每一年度全部 PPP 項目需要從預算中安排的支出責任，占一般公共預算支出比例應當不超過 10%。省級財政部門可根據本地實際情況，因地制宜確定具體比例，并報財政部備案，同時對外公布。2.對地方政府債務影響本項目各年財政支出責任均通過財政預算安排予以保障，項目本身不會對政府債務產生隱性、不可預見的風險和影響。依據項目設計為政府付費模式，實際由政府財政進行支付，有一定風險會從宏觀層面受到地方政府存量貸款置換為債券的操作影響。不過通過合理的財政調配和科學的財政預算管理，可以合理避免類似問題發生，將風險放

102、在可控范圍之內。綜上，實施本項目，從建設期到運營期財政支出金額占一般公共預算支出比例均不高于 0.41%，符合財金201521 號文件精神，當前所有項目年度支出最高為 2%，且在運營期間，對存量地方政府債券規模不會產生額外影響；同時，在以 PPP 模式投資、建設和運營，是鼓勵社會資本參與投資、建設和運營的一次有益嘗試。因此，本項目在政府財政、經濟以及民生范圍內都是中長期可持續的優良項目。烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證57五、五、總體結論總體結論（十七）（十七）物有所值評價結論物有所值評價結論1.物有所值定性評估結論根據本報告測算，烏魯木齊高

103、新區(新市區)園林 PPP 項目專家評分達到 71.37 分，因此該項目符合物有所值的定性評估的要求，具有較好的社會、經濟和技術效益。定性評估結果表明，烏魯木齊高新區(新市區)人民政府在該項目下采用 PPP 模式可優化本項目的風險分配，從而達到社會經濟、技術效益最大化。烏魯木齊高新區(新市區)人民政府采用 PPP 模式，將達到優化項目風險分配、減少政府承擔風險的積極作用；采用 PPP 模式引入社會資本設計、投資、建設運營，引入市場機制后將有效提高項目經營運維效率；另外，相對于傳統政府投資建設模式，采用 PPP 模式能促使項目公司創新經營理念和管理方式，以開源節流、降本增效。2.物有所值定量評估

104、結論相較于傳統采購模式，政府采用 PPP 模式實施園林 PPP 項目除了優化政府基礎支出的同時大大減小政府承擔的風險成本。根據本報告定量評估的測算，烏魯木齊高新區(新市區)采用傳統采購模式實施該項目，預計政府將投入建設資金 13526.54 萬元，全項目周期投入資金22250.76 萬元（即 PSC 值公共部門比較值為 22250.76 萬元）；烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證58而采用政府 PPP 采購模式的 PPPs 實施該項目，政府初期建設投入資金為 300 萬元，運營期間共投入資金現值 16372.43 萬元（即 PPP模式下項目全生

105、命周期內政府支出成本的凈現值 16372.43 萬元）。對比數據可見：在項目的整個生命周期內，政府采取 PPP 模式實施該項目比采用傳統采購模式降低 5,878.33 萬元的財政支出。從定量角度看，該項目采用 PPP 模式符合物有所值評價的要求。（十八）（十八）財政承受能力論證結論財政承受能力論證結論通過對政府在該項目運營過程中承擔運營補貼支出、風險支出、配套投入支出等數據的測算，以及根據近年來政府財政收支數據所進行的財政承受能力評估，從建設期到運營期財政支出金額占財政預算支出比例均不高于 0.51%，并且在運營期間，政府方只擁有 10%的股份，對財政影響程度低。（十九）（十九）財務分析報告結論財務分析報告結論根據政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引文件的相關規定，“每一年度全部 PPP 項目占一般公共預算支出比例應當不超過 10%”。本項目財政支出規模小，遠低于一般公共預算支出的10%，政府財政可以負擔，適宜采用 PPP 模式進行建設、運營和維護。烏魯木齊高新區（新市區）PPP 模式尚屬于初始階段，不存在已有 PPP 項目及支出責任情況，符合國家文件要求。綜上，烏魯木齊高新區(新市區)園林 PPP 項目物有所值評價和財烏魯木齊高新區（新市區）二一六年園林綠化 PPP 項目物有所值評價及財政承受能力論證59政承受能力論證通過。