物業(yè)管理行業(yè)2020半年報告：穿越疫情周期盛放行業(yè)價值.pdf

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物業(yè)管理行業(yè)2020半年報告：穿越疫情周期盛放行業(yè)價值.pdf

1、免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。 1 證券研究報告證券研究報告行業(yè)研究/專題研究 2020年09月06日房地產(chǎn) 增持（維持）資料來源：Wind 穿越疫情周期，穿越疫情周期，盛放盛放行業(yè)價值行業(yè)價值物業(yè)管理行業(yè) 2020 半年報綜述核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn) 我們對 A股和港股合計(jì) 28家物業(yè)管理上市公司 2020 半年報進(jìn)行了全面梳理。疫情之下物管公司服務(wù)價值得到凸顯，營收量質(zhì)齊升，高成長+穩(wěn)定性特點(diǎn)鮮明，積極布局城市服務(wù)等非住宅業(yè)態(tài)和美居、家政等業(yè)主增值服務(wù)，提升長期增長韌性。A 股方面我們推薦招商積余、新大正。業(yè)績業(yè)績表現(xiàn)表現(xiàn)：營收營收量質(zhì)齊升，高成長量

2、質(zhì)齊升，高成長+穩(wěn)定性穩(wěn)定性特色鮮明特色鮮明 2020H1 28 家物業(yè)管理上市公司合計(jì)營收 394 億元，同比+41%，較 2019 年-4pct；歸母凈利潤為 55 億元，同比+48%，較 2019 年-2pct。盡管在新冠疫情沖擊下，物管公司項(xiàng)目拓展、部分增值服務(wù)的開展受到影響，但依然保持了 40%以上的高速增長，行業(yè)仍處于快速擴(kuò)張的成長階段，業(yè)績穩(wěn) 定性得到充分驗(yàn)證。 28 家公司毛利率為 27.08%，同比-0.34pct，社保減免、財(cái)政補(bǔ)貼等支持政策有效對沖了疫情的負(fù)面影響。得益于市場拓展強(qiáng)度降低、科技賦能降本增效帶來的銷售+管理費(fèi)用率改善，28 家公司歸母凈利率達(dá)到

3、 13.88%，同比+0.65pct，盈利能力持續(xù)提升。項(xiàng)目拓展項(xiàng)目拓展：疫情放緩疫情放緩管理面積增速，第三方、非住宅繼續(xù)發(fā)力管理面積增速，第三方、非住宅繼續(xù)發(fā)力截至 2020H1，20 家公司在管面積 25.50 億平，較 2019 年末+14%；合約面積 38.97 億平，較 2019 年末+11%。大多數(shù)物管公司在管面積同比增速較 2019 年降低，一方面由于規(guī)模基數(shù)擴(kuò)張后的自然放緩，另一方面則是項(xiàng)目拓展受到疫情干擾。合約面積/在管面積較 2019 年末-3pct 至 165%。 10 家公司人均在管面積 7179 平，較 2019 年末+0.5%。15 家公司第三方在管面積占比達(dá)到 74%，較 2019 年末+5pct；12 家公司非住宅在管面積占比達(dá)到 42%，較 2019 年末+4pct。我們認(rèn)為第三方和非住宅項(xiàng)目的拓展情況，將直接決定物管行業(yè)長期的增長韌性。

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