1、目錄目錄 1 項(xiàng)目概況項(xiàng)目概況 2 行業(yè)概述行業(yè)概述 3 財(cái)務(wù)預(yù)測與估值財(cái)務(wù)預(yù)測與估值 4 風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示 5 管理人介紹介紹 2 6 18 22 24 1 第一章第一章 項(xiàng)目概況項(xiàng)目概況 公司基本情況公司基本情況 創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì) 天天快遞有限公司（以下簡稱天天快遞） 是一家國內(nèi)高成長性的民營快遞公司，已具 有較高的市場占有率和品牌知名度，屬于民 營快遞企業(yè)第二梯隊(duì)領(lǐng)頭羊。 天天快遞創(chuàng)立于1994年，與順豐、申通等 同為國內(nèi)最早成立的一批民營快遞企業(yè)， 業(yè)務(wù)主要集中在華東地區(qū)。目前在全國已 經(jīng)分布8,922多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，58個(gè)分撥中心，年 營業(yè)額超過13億人民幣。 奚春陽奚春陽 天天快遞實(shí)際控

2、制人 2006年1月至2012年7月 申通快遞有限公司 總裁 2012年7月至2015年11月 天天快遞 董事長兼總裁 收購天天快遞后，短短的一年時(shí)間日均件量從20 萬件突破峰值230萬件，實(shí)現(xiàn)件量整體量變。 歷史沿革歷史沿革 詹氏四兄弟創(chuàng)辦 天天快遞 - 全國業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)部 署完成 - 形成較為穩(wěn)定的 全國業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò) 穩(wěn)定的現(xiàn)金流 知名的快遞品牌 海航集團(tuán)注資天 天快遞 - 海航1億元收購 天天60股權(quán) 公 司納入海航大 新華物流版塊 奚春陽團(tuán)隊(duì)收購 海航天天股份 - 奚春陽為首的運(yùn) 營團(tuán)隊(duì)以1.95億 元收購海航持有 的60股份 奚春陽團(tuán)隊(duì)收購 詹氏兄弟股 份 - 奚春陽團(tuán)隊(duì)收 購詹氏兄弟持有

3、的31的天天股 復(fù)合式物流核心 競爭力形成 - 全球化供應(yīng)鏈分 銷配送一體化解 決方案 份 1994 10 業(yè)務(wù)量 -幾票件天 業(yè)務(wù)范圍 -杭州上海 2003 業(yè)務(wù)量 -全年440萬件 業(yè)務(wù)范圍 -120家分公司基 本覆蓋全國業(yè)務(wù) 2010 20128 業(yè)務(wù)量 -全國20萬件天 業(yè)務(wù)范圍 -326家分公司覆 蓋全國1200多個(gè) 城市業(yè)務(wù) 20144 業(yè)務(wù)量 -2013年最高月份日 均164萬件 業(yè)務(wù)范圍 -由單一商業(yè)件拓展 到電子商務(wù)件 2020 業(yè)務(wù)量 -2015年1-6月日均件量達(dá) 185萬件 業(yè)務(wù)范圍 -已經(jīng)拓展到物流產(chǎn)業(yè)鏈 業(yè)務(wù) 2 2 項(xiàng)目項(xiàng)目要素 產(chǎn)品名稱 管理人 產(chǎn)品形式 目標(biāo)規(guī)

4、模 存續(xù)期限 相關(guān)費(fèi)用 資金投向 資金用途 標(biāo)的估值 收益分配 退出方式 風(fēng)控措施 前海金橋物流叁號基金（天天快遞股權(quán)投資基金） 中金前海發(fā)展（深圳）基金管理有限公司 契約型基金 不超過4億人民幣 3+1年 認(rèn)購費(fèi)前端一次性1%，有限合伙管理費(fèi)2%/年，托管及通道費(fèi)0.25%/年 本基金通過投資于金橋肆號之有限合伙人份額，參與天天快遞有限公司的 股權(quán)投資。 天天快遞用于補(bǔ)充電商高峰時(shí)期運(yùn)營資金；建立全國性“取派網(wǎng)+干線網(wǎng)+ 分撥網(wǎng)倉儲網(wǎng)+互聯(lián)網(wǎng)”的復(fù)合式物流網(wǎng)絡(luò)；建設(shè)IT網(wǎng)絡(luò)協(xié)同平臺。 Pre-IPO輪投前估值45億人民幣（可比交易的保守公允估值為65億元） 基金投資人年化凈收益超過8%/年的

5、部分，60%分配給基金投資人，另外40% 分配給基金管理人。 通過借殼上市尋求退出，存在被行業(yè)龍頭并購?fù)顺龅臋C(jī)會，IPO退出 三年無論是否上市，大股東和公司均承諾回購，保證退出價(jià)格不低于年化 收益率12%，并提供充足的股權(quán)質(zhì)押。 3 3 投資亮點(diǎn)概要投資亮點(diǎn)概要 管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，短期內(nèi)公司扭虧為盈管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，短期內(nèi)公司扭虧為盈 公司處于行業(yè)第二梯隊(duì)領(lǐng)頭羊位置，且增長迅速公司處于行業(yè)第二梯隊(duì)領(lǐng)頭羊位置，且增長迅速 公司于2012年8月由申通快遞原總裁奚春陽團(tuán)隊(duì) 接手管理 三個(gè)月內(nèi)完成了日均送件量20萬件到70萬件的突 破，峰值日達(dá)到230萬件，使公司快速扭虧為盈 公司2014年?duì)I業(yè)額為1

6、3億人民幣，僅次于EMS、 順豐和“四通一達(dá)”，位居國內(nèi)民營快遞第二梯 隊(duì)領(lǐng)頭羊位置 增長勢頭強(qiáng)勁，票件量過去三年年均復(fù)合增長率 達(dá)到100以上，營業(yè)收入2014年以來年均增長超 過50，高于行業(yè)40左右的增速。 政策利好頻出，鼓勵(lì)物流行業(yè)企業(yè)上市政策利好頻出，鼓勵(lì)物流行業(yè)企業(yè)上市 公司戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)鍵點(diǎn)，估值較低公司戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)鍵點(diǎn)，估值較低 2014年9月，國務(wù)院發(fā)布物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃 （2014-2020年）提出到2020年“物流業(yè)增加值 年增長8，物流業(yè)增加值占GDP的比重達(dá)到7.5” 2015年10月，國務(wù)院61號文專門支持快遞企業(yè)上 市融資，兼并重組，服務(wù)好人民群眾日益增長的 寄遞需求

7、。是對快遞行業(yè)的重大利好，隨后業(yè)界 公司戰(zhàn)略規(guī)劃十分明確，即建成“復(fù)合式物流” 集成與協(xié)同開放平臺，配合IT網(wǎng)絡(luò)協(xié)同達(dá)成云倉 和天網(wǎng)運(yùn)營優(yōu)勢。 目前正處于戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是企業(yè)上市 前最佳的投資機(jī)會。資金能夠以相對較低的估值 進(jìn)入。 立刻有申通借殼上市，順豐啟動上市計(jì)劃等重大 消息發(fā)布。 5 第二章第二章 信息流信息流 行業(yè)概述行業(yè)概述 電商三大閉環(huán)電商三大閉環(huán) 資金流資金流 物流物流 6 第二章第二章 行業(yè)概述行業(yè)概述 發(fā)展現(xiàn)狀發(fā)展現(xiàn)狀 增長潛力增長潛力 2014年中國快遞業(yè)務(wù)量達(dá)140億件，同比增長 52%，已連續(xù)46個(gè)月累計(jì)同比平均增幅超過 50，躍居世界第一。快遞業(yè)務(wù)收入完成20

8、40 億元，同比增長42%。 “最后一公里”投遞難題也在逐步解決，末 端投遞方式不斷創(chuàng)新，去年全年投入使用智 能快件箱1.5萬個(gè)，派件量占到總業(yè)務(wù)量的1%。 我國快遞市場規(guī)模仍然較小。據(jù)德勤預(yù)測，未來中國 快遞市場受宏觀經(jīng)濟(jì)增長、中西部開發(fā)、電子商務(wù)持 續(xù)發(fā)展等因素推動，還將保持高速增長。中國快遞市 場發(fā)展到2015年，行業(yè)規(guī)模將達(dá)2800億元人民幣，年 均復(fù)合增長率將在39.4%左右。 對比國際四大快遞公司而言，我國快遞市場規(guī)模仍然 較小。隨著城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步深化和交通運(yùn)輸水平的提 高，我國人均消費(fèi)快遞金額還將繼續(xù)擴(kuò)大。 7 第二章第二章 行業(yè)概述行業(yè)概述 增長軌跡與中國電商行業(yè)發(fā)展高度相關(guān)，

9、近五年經(jīng)歷了爆發(fā)式增長 中國快遞業(yè)的絕大多數(shù)業(yè)務(wù)來自電商件派送，快遞的爆發(fā)式增長與互聯(lián)網(wǎng)電商的指數(shù)增長直接相關(guān)。 國家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年，快遞量達(dá)到139.6億件，同比增長52%；快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)到2045.4億元 ，超過國家“十二五”規(guī)劃目標(biāo)40%之多。 快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量隨網(wǎng)購規(guī)模不斷攀升快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量隨網(wǎng)購規(guī)模不斷攀升 快遞業(yè)務(wù)規(guī)模增長遠(yuǎn)超國家規(guī)劃快遞業(yè)務(wù)規(guī)模增長遠(yuǎn)超國家規(guī)劃 （億件） （億元） （億元） 2,500 45% 160 140 30,000 140 28,145 25,000 2,000 32% 39% 37% 42% 2,045 40% 35% 120 30% 10

10、0 80 92 18,925 20,000 15,000 1,500 20% 超過超過“十二十二17五五%”規(guī)劃目標(biāo)規(guī)劃目標(biāo) 1,055 1,442 43%25% 20% 1,000 60 57 11,871 10,000 575 758 15% 40 37 7,845 500 408 479 10% 20 15 19 23 4,610 5,000 5% 0 1,282 2,630 0 0 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 0% 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 快遞量（億件） 網(wǎng)購規(guī)模（億元）

11、 快遞收入（億元） 同比增長 8 增長潛力增長潛力 51% 第二章第二章 行業(yè)概述行業(yè)概述 作為一個(gè)千億級市場，快遞行業(yè)未來五年預(yù)計(jì)仍將維持30%以上的高增長率 中國網(wǎng)購消費(fèi)仍有巨大空間中國網(wǎng)購消費(fèi)仍有巨大空間 中國傳統(tǒng)零售行業(yè)發(fā)展滯后； 網(wǎng)購市場增長強(qiáng)勁為快遞行業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)網(wǎng)購市場增長強(qiáng)勁為快遞行業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ) 互聯(lián)網(wǎng)購物市場規(guī)模（億元） 增長率（%） 移動互聯(lián)網(wǎng)滲透帶來移動端購物增量 80,000 73,000 70% 國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶動快遞需求，特別是 需要維持較低存貨率（如3C類產(chǎn)品）對快 遞服務(wù)依賴程度很大 中國人均快遞用量與歐美相比差距顯著中國人均快遞用量與歐美相比差距顯著 中

12、國年人均快遞使用量14年10.3件，僅為 60,000 40,000 20,000 7,845 11,871 59% 51,600 49% 39,55041% 28,145 18,925 62,950 30% 22% 60% 50% 40% 30% 20% 16% 10% 美國的1/3 0 2011年2012年2013年2014年 2015E 2016E 2017E 2018E 0% 中國人均快遞用量仍處低水平中國人均快遞用量仍處低水平 預(yù)計(jì)快遞行業(yè)以預(yù)計(jì)快遞行業(yè)以30%速度增長，速度增長，2020年達(dá)到萬億規(guī)模年達(dá)到萬億規(guī)模 200.0 年人均快遞支出（元） 年人均快遞使用量（件） 12 快

13、遞業(yè)務(wù)收入（百萬人民幣） 快遞業(yè)務(wù)量（百萬件） 150.0 10.3151.5 10 12,000 10,000 CAGR 10,000 100.0 50.0 30.7 1.1 36.0 1.4 42.9 1.7 56.1 4.2 2.7 78.1 106.8 6.8 8 6 4 2 8,000 6,000 4,000 2,000 2,045 147 30% 4,300 400 800 0.0 0 0 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2014年 2017年 2020年 9 經(jīng)營范圍經(jīng)營范圍 業(yè)務(wù)規(guī)模業(yè)務(wù)規(guī)模 經(jīng)營價(jià)格經(jīng)營價(jià)格 國有國有 經(jīng)營范

14、圍 涵 蓋同 城、異 地、國際 及 港澳 臺等各 類市場。 業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收 入分 別占全行 業(yè)的19.9% 和 20.2%，以異地件 為主，同城、異 地、 國際件占 比分別為 17.1% 、78.1%和 4.8%。 同城件價(jià)格 高 于民營 快遞， 異 地件和國際 件價(jià)格介于 外 資和民 營快遞 之 間。 民營民營 經(jīng)營范圍 涵 蓋同 城、異 地、國際 及 港澳 臺等各 類市場。 業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收 入分 別占全行 業(yè)的78.9% 和 67.5%，以異地件 為主，同城、異 地、 國際件占 比分別為 27.1% 、71.5%和1.4% 同城件價(jià)格低 于國有快遞， 異地件和國際 件價(jià)格均低于 其他兩類快

15、遞 。 。 外資外資 經(jīng)營范圍 包 括異 地件和 國際件。 業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收 入分 別占全行 業(yè)的1.2%和 12.3%，以國際件 為 主，異地、 國際件占 比分 別為15.1%和 84.9%。 異地件和國 際 件價(jià)格 較高 10 民營 快遞企 遞、圓通快遞、百世匯通、天天快 外資 快遞業(yè)市場格局（快遞業(yè)市場格局（2014） 國有 包括中國郵政（EMS）、民航快遞 快遞企業(yè) （CAE）、中鐵快運(yùn)（CRE）等 包括順豐速運(yùn)、申通快遞、韻達(dá)快 遞、全峰快遞等 業(yè) 包括聯(lián)邦快遞（FEDEX）、敦豪（DHL） 快遞企 天地快運(yùn)（TNT）、聯(lián)合包裹（UPS） 業(yè) 天天快遞天天快遞市場份額不斷增加市場份額不

16、斷增加 2013年5月到2015年5月 電商快遞市場份額變動 快遞在電商領(lǐng)域市場份額（快遞在電商領(lǐng)域市場份額（%） 5.5% 4.7% 25.00% 2.6% 20.00% 15.00% 0.4% 1.8% 2.3% 3.5% 10.00% 6.7% 5.00% 0.00% 申通快遞申通快遞 圓通快遞圓通快遞 中通快遞中通快遞 百世快遞百世快遞 韻達(dá)快遞韻達(dá)快遞 天天快遞天天快遞 EMS 順豐順豐 2013年年5月月 2015年年5月月 11 票量（億）票量（億） 同比增長率同比增長率 主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入 同比增長率同比增長率 天天快遞天天快遞市場份額不斷增加市場份額不斷增加 天天 天天

17、 快快 遞遞 2012-2015業(yè)務(wù)量情況業(yè)務(wù)量情況 6 5 260.29% 5.14 3 2.5 4 3 2.45 3.37 2 1.5 2 1 0 0.68 109.80% 100.60% 1 0.5 0 2012年年 2013年年 天天 天天 票票 量量 （億）（億） 2014年年 同同 比比 增增 長長 率率 （%） 2015年年 （ 1-6月月 ） 天天快遞天天快遞2013-2015主營業(yè)務(wù)收入情況主營業(yè)務(wù)收入情況 1,400,000 0.8 1,200,000 1,000,000 800,000 785,071 1,218,724 55.24% 72.69% 761,239 0.7

18、 0.6 0.5 0.4 600,000 400,000 200,000 0.3 0.2 0.1 0 2013年年 2014年年 2015年（年（1-6月）月） 0 主營業(yè)務(wù)收入（千元）主營業(yè)務(wù)收入（千元） 同同 比比 增增 長長 率率 （%） 12 天天戰(zhàn)略發(fā)展：復(fù)合式物流生態(tài)環(huán)境天天戰(zhàn)略發(fā)展：復(fù)合式物流生態(tài)環(huán)境 基于互聯(lián)網(wǎng)工具構(gòu)筑復(fù)合式物流集成與協(xié)同開放平臺，深度參與全產(chǎn)業(yè)鏈電子商務(wù)。基于互聯(lián)網(wǎng)工具構(gòu)筑復(fù)合式物流集成與協(xié)同開放平臺，深度參與全產(chǎn)業(yè)鏈電子商務(wù)。 商業(yè)服務(wù) 標(biāo)準(zhǔn)輸出 供應(yīng)鏈金融 消費(fèi)金融 百萬級的B 端企業(yè)用戶 （供給） 2萬人的地 推團(tuán)隊(duì) 自定義服務(wù) 營運(yùn)控制系統(tǒng) 充滿 活力

19、 且多 可視化系統(tǒng) 億級的C端 消費(fèi)用戶 （需求） 信息溯源系統(tǒng) 配載調(diào)度系統(tǒng) 結(jié)算系統(tǒng) 樣化 的商 業(yè)價(jià) 值與 倉儲網(wǎng) 干線網(wǎng) 分撥網(wǎng) 取派網(wǎng) 互聯(lián)網(wǎng) 合作 空間！ 13 物流與供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融物流與供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融 供應(yīng)鏈金融供應(yīng)鏈金融 預(yù)付款融資預(yù)付款融資 消費(fèi)金融消費(fèi)金融 產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)上游 存貨質(zhì)押存貨質(zhì)押 應(yīng)收賬款融資應(yīng)收賬款融資 . 產(chǎn)業(yè)中下產(chǎn)業(yè)中下 游游 消費(fèi)信貸等消費(fèi)信貸等 . 終端消費(fèi)終端消費(fèi) 者者 物流貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，是電商閉環(huán)里涉及廣度最廣的一環(huán)，其物流信息沉淀 為互聯(lián)網(wǎng)金融及大數(shù)據(jù)分析奠定基礎(chǔ)，利于切入供應(yīng)鏈物流和消費(fèi)物流。 物流占據(jù)了整個(gè)交易環(huán)節(jié)中最重要的交付

20、環(huán)節(jié)，鏈接了供應(yīng)鏈的上下游，它 們基于物流服務(wù)環(huán)節(jié)和物流生產(chǎn)環(huán)節(jié)在供應(yīng)鏈上提供金融服務(wù)。基于交易關(guān) 系的預(yù)付款融資業(yè)務(wù)模式、基于存貨的存貨質(zhì)押融資、基于應(yīng)收賬款的物流 與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式等。 物流可以直接與消費(fèi)者接觸，掌控交付環(huán)節(jié)，可提供包括分期付、理財(cái)、消 費(fèi)貸款、保險(xiǎn)等在內(nèi)的一系列金融服務(wù)。 14 天天戰(zhàn)略步驟與關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)天天戰(zhàn)略步驟與關(guān)鍵節(jié)點(diǎn) 2020 物流視窗平臺物流視窗平臺 全面開開放復(fù)復(fù)合式物流集成與協(xié)與協(xié)同平臺 全面參與參與客戶戶的電電子商務(wù)務(wù)服務(wù)務(wù) 2018 國內(nèi)快運(yùn)國內(nèi)快運(yùn) 商業(yè)服務(wù)商業(yè)服務(wù) 2019 全面拓展復(fù)復(fù)合式互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)平臺、深化五網(wǎng)網(wǎng)合一平臺能力 拓展國內(nèi)國內(nèi)快運(yùn)運(yùn)

21、平臺 構(gòu)構(gòu)筑全面商業(yè)業(yè)服務(wù)務(wù)能力 2016 供應(yīng)鏈倉儲供應(yīng)鏈倉儲 國際快遞國際快遞 2014 2017 全面強(qiáng)化國內(nèi)國內(nèi)快遞遞平臺能力、構(gòu)構(gòu)筑國內(nèi)國內(nèi)快運(yùn)運(yùn)能力 拓展供應(yīng)鏈倉儲應(yīng)鏈倉儲平臺、構(gòu)構(gòu)筑國際國際快遞遞能力 2015 國內(nèi)快遞國內(nèi)快遞 構(gòu)構(gòu)筑取派網(wǎng)網(wǎng)、干線網(wǎng)線網(wǎng)、分撥網(wǎng)撥網(wǎng)、IT運(yùn)營運(yùn)營平臺 建立電電子商務(wù)倉儲務(wù)倉儲能力 15 14 快遞業(yè)產(chǎn)業(yè)并購快遞業(yè)產(chǎn)業(yè)并購 2010年杭州百世集團(tuán)收購匯通快遞。 2010年郵政速遞、中郵航空和中郵物流重組為中國郵政速遞物流股份有限公司。 2011年中外運(yùn)敦豪并購全一快遞。 2011年友和道通并購速爾快遞； 2012年星辰急便并購鑫飛鴻快遞。 201

22、2年浙江紅樓集團(tuán)并購希伊艾斯更名為國通快遞。 2013年聯(lián)想增益供應(yīng)鏈并購全日通快遞、飛康達(dá)快遞和D速快遞更名為增益快遞。 2013年菜鳥網(wǎng)成立，成為中國最大的快遞企業(yè)聯(lián)合體。 2013年“三通一達(dá)”組建蜂網(wǎng)投資有限公司，投資快遞上下游領(lǐng)域。 2014年西安的世合集團(tuán)以3億元的投資并購匯強(qiáng)快遞。 2014年天地華宇并購凡客旗下的如風(fēng)達(dá)快遞。 2014年順豐速運(yùn)并購星程宅配等“落地配”公司。 并購動因并購動因 申通快遞申通快遞+天天快遞天天快遞 產(chǎn)業(yè)鏈整合。快遞企業(yè)必須拓展服 務(wù)種類，快遞企業(yè)之間的并購能迅 速提升技術(shù)和服務(wù)水平，規(guī)模經(jīng)濟(jì) 是快遞業(yè)的顯著特征，發(fā)展規(guī)模經(jīng) 濟(jì)，減少競爭對手只能通過

23、并購?fù)?成。 政策法規(guī)。關(guān)于快遞企業(yè)兼并重 組的指導(dǎo)意見顯示出國家推進(jìn)快 遞業(yè)并購重組的堅(jiān)定決心。 申通快遞與天天快遞宣布進(jìn)行戰(zhàn)略合作。 兩家企業(yè)將在運(yùn)營、產(chǎn)品、信息技術(shù)、“最后一公里”等 領(lǐng)域進(jìn)行資源整合，加快推進(jìn)企業(yè)的服務(wù)水平，提升企業(yè) 的服務(wù)能力。兩家公司資源的整合將有利于提升企業(yè)的綜 合競爭力，尤其將在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、服務(wù)質(zhì)量提升和信息化水 平的提高等方面產(chǎn)生積極作用。 此次戰(zhàn)略合作將有利于公司的利潤提升，上市或并購?fù)顺?來源：中國郵政快遞報(bào) 16 融資時(shí)間融資時(shí)間 標(biāo)的企業(yè)標(biāo)的企業(yè) 投資機(jī)構(gòu)投資機(jī)構(gòu) 融資輪融資輪 次次 2015/8/7 宅急送 復(fù)星集團(tuán)、招商證券、海通證券、中新建招商 股

24、權(quán)投資基金、弘泰資本 2015/8/3 百世匯通 阿里巴巴領(lǐng)投、光大金控等國內(nèi)一線機(jī)構(gòu)跟投 2015/6/11 中通速遞 紅杉中國、渣打直投、高瓴資本、華平投資 A輪 2015/5/15 圓通速遞 阿里巴巴集團(tuán)及云峰基金 A輪 2014/12/4 人人快遞 Star VC B輪 2014/11/4 人人快遞 高榕資本、騰訊基金 A輪 2014/8/7 宅急送 復(fù)星創(chuàng)投 A輪 2014/5/2 全峰快遞 云峰基金 C輪 2014/1/7 四方速遞 IDG資本 C輪 2013/8/19 順豐速運(yùn) 元禾控股、天津中信基金、古玉資本 A輪 快遞業(yè)PE/VC投資熱潮（2014年以來） 17 年份年份項(xiàng)目

25、項(xiàng)目 行業(yè)電商總量行業(yè)電商總量 天天票量天天票量 占比占比 服務(wù)排名服務(wù)排名 2012年 42.7億 0.68億 1.60% 第11位 2013年 75.15億 2.45億 3.26% 第9位 2014年 123.85億 5.14億 4.15% 第6位 2015年（1-6月） 64.19億 3.37億 5.25% 第3位 第三章第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測與估值財(cái)務(wù)預(yù)測與估值 業(yè)務(wù)指標(biāo)業(yè)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)預(yù)測 得益于復(fù)合式物流項(xiàng)目的逐漸展開，公司預(yù)計(jì)未來營業(yè)收入將在現(xiàn)有增速上繼續(xù)保持超過50的增長，預(yù) 計(jì)2015年底達(dá)到18.81億元左右，牢牢占據(jù)民營快遞第二梯隊(duì)領(lǐng)頭羊位置，日均票量將達(dá)到250萬左右，

26、 每年票量同比增長率將繼續(xù)保持在100左右，預(yù)計(jì)2016年、2017年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到24億元和33億元，將 很有可能躋身民營快遞業(yè)第一梯隊(duì)。 公司預(yù)計(jì)15、16年仍將處于復(fù)合式物流的投入期；2013年凈利潤為4370萬，2014年由于網(wǎng)點(diǎn)和分撥網(wǎng)絡(luò) 的建設(shè)凈利潤為1952萬，2015年、2016年由于復(fù)合式物流的全面推進(jìn)，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量和分撥點(diǎn)隨之增加，營 業(yè)收入的增加會反映到凈利潤上，據(jù)普華永道保守預(yù)計(jì)2015年凈利潤為5591萬，2016年凈利潤為1.2億左 右，2017年凈利潤為4億左右。 18 財(cái)務(wù)估值財(cái)務(wù)估值 公司估值公司估值 相對估值法相對估值法 方法一：方法一：參照美國上市的聯(lián)邦快遞及

27、UPS的規(guī)模、財(cái)務(wù)情況，并針對天天快遞的具體情況進(jìn)行調(diào)整，公司從2015年、 2016年開始處于復(fù)合式物流投入期，票量和凈利潤都將持續(xù)有超過行業(yè)平均水平的增長率，凈利潤將在未來持續(xù) 超過70以上的增長，按2018年（上市年，很可能2017年就可以實(shí)現(xiàn)上市，這里保守預(yù)計(jì)）預(yù)測凈利潤的20-28倍 PE（由于國內(nèi)無相關(guān)上市公司，參考美股上市公司PE值，并按6折做保守預(yù)測，參考見下表），則公司2018年IPO 估值在159至223億人民幣之間，按照資本報(bào)酬率折現(xiàn)，則2015年公司估值在58至81億人民幣之間。 方法二：方法二：申通、中通的票量預(yù)計(jì)2015年全年在30億票左右，百世匯通在15億票左右（

28、日均420萬，2014、15年均處于 虧損狀態(tài)），天天快遞在7至10.3億票之間，申通、中通的估值在400至450億元，百世匯通在200億元,則目前天 天快遞的估值應(yīng)為90-135億元人民幣。（注：該估值較為保守，未考慮天天較好的盈利能力，百世匯通2015和 2016年仍為虧損，天天2015年凈利潤5000萬以上） 綜上分析，依據(jù)公司所處的發(fā)展階段和經(jīng)營狀況，參照其他快遞企業(yè)的投資估值和美國上市快遞的市盈率情況， 取較低保守估值可得公司估值在人民幣65億億左右。 P/S EV (billion) Sales (billion) EV/ Sales debt ratio P/E (Forward

29、) P/E （TTM） EBITD A (billion) EV/ EBITDA FCF EV/ FCF package （萬個(gè)/天） PEG 聯(lián)邦快遞聯(lián)邦快遞 UPS 1.02 1.56 49.85 92.11 47.45 58.23 1.05 1.58 0.60 0.95 19.31 19.29 46.94 31.21 7.14 7.04 6.98 13.08 1.02 3.40 48.9 27.1 2200（max） 3400（max） 1 1.91 19 融資時(shí)間 標(biāo)的企業(yè) 投資機(jī)構(gòu) 融資金額 估值 電商市 場份額 2015年票件量預(yù)測 2013/8/19 順豐速運(yùn) 元禾控股、天津中信

30、基 金、古玉資本、招商局 90億人民幣 360億 3.10 20億（中高端商務(wù)） 2015/6/11 中通速遞 紅杉中國、渣打直投、 高瓴資本、華平投資 10億人民幣 ，每家機(jī) 構(gòu) 2.5億 500億 19.90 30億（淘寶件、標(biāo)準(zhǔn)件） 2015/5/15 圓通速遞 阿里巴巴集團(tuán)、云峰基 金 100億人民 幣 500億 20.40 30億（淘寶件、標(biāo)準(zhǔn)件） 2015/8/3 百世匯通 阿里巴巴領(lǐng)投、光大金 控等國內(nèi)一線機(jī)構(gòu)跟投 4億美元 200億 9.60 15億（淘寶件、標(biāo)準(zhǔn)件） 2015/8/7 宅急送 復(fù)星集團(tuán)、招商證券 、海通證券、中新建 招商股權(quán)投資基金等 機(jī)構(gòu) 10億人民幣 40

31、億 2% 3億（淘寶件、標(biāo)準(zhǔn)件 ） 2015/8/1 全峰快遞 亦莊國投、東方匯富、 興業(yè)證券、東方證券 約4億人民 幣 26億 約2% 3.6億（淘寶件、標(biāo)準(zhǔn)件 ） 2015/10 天天快遞 4億人民幣 45億 5.6% 10億 同行業(yè)估值比較同行業(yè)估值比較 20 回報(bào)預(yù)測回報(bào)預(yù)測 投資回報(bào)投資回報(bào) 依據(jù)前述分析，公允可比交易估值為65億元，本輪為Pre-IPO輪，公司為了快速獲取年 底 電商高峰期所需運(yùn)營資金，同意估值折讓30%，即投前估值45億元。 保守預(yù)測未來三年，公司營業(yè)收入將保持50%以上的增長速度，票量保持50%以上的增 長速度（約為目前增速的一半），采用兩種方法進(jìn)行估值，取保守

32、較低估值，2018年 底公司的估值將達(dá)到200億人民幣左右。 投前估值為45億元，假設(shè)本輪投資4億元人民幣，考慮到2018年有可能通過上市或并購 進(jìn)行退出（這里保守預(yù)計(jì)），綜合分析，投資三年后估值達(dá)到16.2億元。 相對賬面收益：（162000萬40000萬） 40000萬3.05倍； 絕對賬面收益：162000萬40000萬122,000萬元； 費(fèi)后年化復(fù)合收益率：53.70% 21 第四章第四章 風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示 市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn) 目前物流快遞行業(yè)投資兼并事件不斷發(fā)生，雄厚的資本可能扶植更多的后 起之秀，國際物流公司也對中國民營物流市場虎視眈眈，市場競爭激烈。 風(fēng)險(xiǎn)緩釋：風(fēng)險(xiǎn)緩釋： 依據(jù)公

33、司計(jì)劃，首先，公司本輪融資的主要目的是用于電商 高峰期運(yùn)營資 金，將進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額；其次，融資用于公司未來五 年的復(fù)合式物流 平臺建設(shè)，“五網(wǎng)合一”的復(fù)合式平臺包括倉儲網(wǎng)、干 線網(wǎng)、分撥網(wǎng)、取 派網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)，五網(wǎng)建設(shè)囊括了金融服務(wù)、商業(yè)服務(wù) 、標(biāo)準(zhǔn)輸出、自定義 服務(wù)、交互接口、可視化系統(tǒng)、配載調(diào)度系統(tǒng)、營 運(yùn)控制系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng) 和信息溯源系統(tǒng)，公司在目前階段將著力建設(shè)五 網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施平臺。這將 大幅度增加公司的核心競爭力。 22 第四章第四章 風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示 退出風(fēng)險(xiǎn)退出風(fēng)險(xiǎn) 上市風(fēng)險(xiǎn)，退出風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)緩釋：風(fēng)險(xiǎn)緩釋： 目前天天快遞具有多 重退出通道。 首先，國務(wù)院出臺文件專門鼓勵(lì)快遞企

34、業(yè)上市融資，天天快遞存在借殼 上市和新三板上市機(jī)會； 其次，戰(zhàn)略合作方申通快遞已經(jīng)宣布借殼上 市的動作，存在未來被申通 并購的機(jī)會； 再次，一些大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán) 及電商和傳統(tǒng)商業(yè)巨頭均視天天為優(yōu)質(zhì)的快遞 戰(zhàn)略資源和并購標(biāo)的； 本輪投資因?yàn)楣乐涤休^大折讓，退出風(fēng)險(xiǎn)可控。 23 中金前海發(fā)展基金摘要中金前海發(fā)展基金摘要 基金規(guī)模基金規(guī)模 旗下管理資產(chǎn)總額超過旗下管理資產(chǎn)總額超過100億元人民幣億元人民幣 基金管理基金管理 人人 中金前海發(fā)展（深圳）基金管理有限公司中金前海發(fā)展（深圳）基金管理有限公司 基金管理基金管理 公司股東公司股東 中國國際金融有限公司中國國際金融有限公司 深圳市前海金融控股有限公

35、司深圳市前海金融控股有限公司 財(cái)務(wù)顧問財(cái)務(wù)顧問 中國工商銀行中國工商銀行 基金投資基金投資 策略策略 采用股權(quán)投資、夾層投資以及債券投資等多元化投資方式采用股權(quán)投資、夾層投資以及債券投資等多元化投資方式 以持有少部分股權(quán)的成長型投資和控股型并購?fù)顿Y相結(jié)合以持有少部分股權(quán)的成長型投資和控股型并購?fù)顿Y相結(jié)合 在有持續(xù)發(fā)展的行業(yè)中，尋找具有獨(dú)特的技術(shù)和商業(yè)模式的中國潛力企業(yè)在有持續(xù)發(fā)展的行業(yè)中，尋找具有獨(dú)特的技術(shù)和商業(yè)模式的中國潛力企業(yè) 形成與中國特別是深圳地區(qū)大企業(yè)的聯(lián)動效應(yīng)，利用深圳（前海）優(yōu)惠政策，形成與中國特別是深圳地區(qū)大企業(yè)的聯(lián)動效應(yīng)，利用深圳（前海）優(yōu)惠政策， 助助 推本地產(chǎn)業(yè)整合升級，

36、提升目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率，擇時(shí)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)推本地產(chǎn)業(yè)整合升級，提升目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率，擇時(shí)注入上市公司，實(shí)現(xiàn) 增值退增值退 出；出； 通過中金公司和工商銀行資源及優(yōu)勢，對已投資企業(yè)進(jìn)行扶植和幫助，大力促進(jìn)通過中金公司和工商銀行資源及優(yōu)勢，對已投資企業(yè)進(jìn)行扶植和幫助，大力促進(jìn) 自主創(chuàng)新，支持技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新。自主創(chuàng)新，支持技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新。 第五章第五章 管理人介紹介紹 24 中金前海發(fā)展基金 中金前海發(fā)展基金： 成立于2014年 注冊資本金1億元人民幣 旗下管理基金： 公司自成立以來，旗下已設(shè)立2支創(chuàng)業(yè)投資 基金，分別落戶于深圳前海和北京中關(guān)村 PE投資板塊主要以項(xiàng)目型基金為主 三方發(fā)起機(jī)

37、構(gòu)實(shí)力強(qiáng)、優(yōu)勢互補(bǔ) 中金跨境基金平臺的境外投資經(jīng)驗(yàn) 工商銀行作為全球第一大銀行的全球網(wǎng)絡(luò) 和綜合金融服務(wù)能力 前海特區(qū)緊靠香港的地理位置和國家戰(zhàn)略 支持 公司榮譽(yù)： 公司于2014年底榮獲由深圳市前海管理局、 前海股權(quán)交易中心等主辦的首屆前海風(fēng)云 榜之“最佳投資基金” 25 發(fā)起方實(shí)力強(qiáng)、優(yōu)勢互補(bǔ) 中國第一家中外合資 投資銀行； 中金公司 中國最早開展跨境 投資業(yè)務(wù)的券商。 全球市值最大、客戶 存款第一的世界領(lǐng)先 銀行； 優(yōu)秀的 合作伙伴 前海金控定位為戰(zhàn) 工商銀行擁有16,648 個(gè)境內(nèi)機(jī)構(gòu)、239個(gè)境 外機(jī)構(gòu)，同時(shí)與1,669 個(gè)境外銀行建立代理 行關(guān)系，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆 蓋全球。 工商銀行 深

38、圳前海 金融控股 略引導(dǎo)型的綜合性 金融投資平臺； 快速推動前海創(chuàng)新 和深港合作，促進(jìn) 金融業(yè)集聚發(fā)展。 26 中金公司行業(yè)地位領(lǐng)先 中國國際金融股份有限公司成立于1995年7月，是由國內(nèi)外著名金融機(jī)構(gòu)和公司基于戰(zhàn)略合作關(guān)系共同投 資組建的中國第一家中外合資投資銀行，注冊資本2.25億美元。 公司總部設(shè)在北京，在上海設(shè)有分公司，在北京、上海、深圳等15個(gè)城市分別設(shè)有證券營業(yè)部，在香港、紐 約、 新加坡和倫敦設(shè)有子公司，員工超過2,000人。 27 28 中金公司行業(yè)地位領(lǐng)先 國內(nèi)第一的 知名品牌 強(qiáng)大的投行上市 并購和退出能力 良好的政府 溝通能力 豐富的項(xiàng)目資 源和客戶關(guān)系 優(yōu)秀的研究能力

39、28 34 法律聲明 1. 本文件在保密前提下向特定對象提供。本文件僅為一般性信息提供，并不構(gòu)成要約或要約邀 請； 2. 本文件根據(jù)公開信息以及由其他本公司認(rèn)為可信渠道所獲得的信息準(zhǔn)備而成。本公司不就本 文件內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性作出陳述或保證； 3. 本文件中針對未來事項(xiàng)作出的表述或假設(shè)可能被發(fā)現(xiàn)不正確，本公司不就此類表述和假設(shè)的 準(zhǔn)確性作出陳述或保證。情況可能發(fā)生變化，本公司將適時(shí)更新本文，并歡迎投資者就項(xiàng)目相 關(guān)情況和投資事宜進(jìn)行交流； 4. 本文件不宜被視為有關(guān)法律、稅務(wù)或投資方面的咨詢意見。讀者應(yīng)就相關(guān)事宜咨詢各自的專 業(yè)顧問； 5. 未經(jīng)本公司書面同意，本文件不宜被全部或部分復(fù)制，其中任何內(nèi)容亦不應(yīng)向任何第三方泄 露； 6. 本文件所含任何內(nèi)容均不構(gòu)成對本基金之認(rèn)購股份、安排貸款、以任何方式投資本文件中所 描述之交易的承諾，且將不會賦予本基金任何其他義務(wù)； 7. 本基金不確保投資的表現(xiàn)。本基金參與任何交易將受限于其內(nèi)部批準(zhǔn)結(jié)果。 29