1、投資代表聯系.并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明.有關分析師的申明,見本報告最后部分.其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯系.并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明. 策 略 報 告 行 業 證 券 研 究 報。

2、競爭格局:競爭格局:2020 年集中度重回 提升趨勢;房價房價:預估全國全年房價增速 5.8,2021 年預計35.庫庫 存存:低位加庫存,全年預計庫存同增 810,2021 年10.新開工:新開工: 明年明年去化率壓力下房企新開積極,但拿。

3、值逐漸走向品牌價值,將管理紅利在更廣闊舞臺 兌現的時代.在房價預期彈性喪失,政策相對穩定,集中度提升緩慢,龍頭公司運兌現的時代.在房價預期彈性喪失,政策相對穩定,集中度提升緩慢,龍頭公司運 營水平不斷上升的階段,分拆,可能成為地產龍頭的核心。

4、銷售只是被延滯,開月的銷售大概率低于市場預期,但全年而言銷售只是被延滯,開 發企業融資成本將有所下降,銷售回款會改善,拿地機會發企業融資成本將有所下降,銷售回款會改善,拿地機會增加.不過,增加.不過,我們預計我們預計 2020 年年 3 月。

5、 ESR倉儲物流 華夏 幸福產業園區 . 趙旭翔趙旭翔 分析師分析師 SAC 執業編號:執業編號:S1130520030003 從國際估值比較,看公募從國際估值比較,看公募 REITs 挑戰和機會挑戰和機會 基本結論基本結論 我們通過選取在。

6、20 年年港股地產板塊港股地產板塊活躍活躍度度受疫情影響整體略低受疫情影響整體略低: 恒生地產建筑業指數的 周成交額占市場比值的 12 月周均值為 7.4,與上月持平.2020 年全年周 均值為 10.0, 低于 19 年至今周均值 14。

7、分化,央 行持續房地產金融監管2021.1.17 物管行業專題報告一:物管三重場景,遠期估值在于物管行業專題報告一:物管三重場景,遠期估值在于 業務邊界延展性業務邊界延展性 行業深度報告行業深度報告 市場空間大,進階版物管對技術能力需求更為。

8、02022020520208 房地產海通綜指 資料來源:海通證券研究所 相關研究相關研究 TableReportInfo 一線周成交量穩步抬升,二線略回調 2020.11.09 房地產行業 3Q2020 綜述: 多數行業指 標繼續回升,板塊。

9、披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 政策政策 產業政策 估值估值 經濟經濟 宏觀政策 A 股估值變動 地產估值變動 房地產調控政策 貨幣和財政。

10、本面:結構性復蘇,城市間分化加劇 二政策面:一城一策邊際寬松 三公司面:融資端持續改善 六推薦標的 四板塊投資機會 五展望存量時代: 公募REITs 物業管理 更多行業研究報告下載請搜索h t t p : w w w . 3mb a n g。

11、面,住建部部長王蒙微強調 19 年堅持房住不炒 ,要 把穩地價 穩房價 穩預期落到實處, 國務院研究室副主任郭瑋表示穩步推 進房地產稅立法還要進行大量調研, 有關部門已經在有條不紊推進. 地方層 面, 改善性政策持續落地. 據新京報報道, 。

12、23900571 郵箱: 行業行業相對指數表現相對指數表現 數據來源:聚源數據 基礎基礎數據數據 TableBaseData 股票家數 132 行業總市值億元 21,407.19 流通市值億元 20,605.76 行業市盈率 TTM 8.4。

13、凈釋放長期資金約 8000 億 元, 同時央行工作會議強調保持貨幣政策松緊適度 流動性合理充裕. 地方 層面公積金繼續因城施策,淮北對符合一定條件的二手房下調公積金首付 比例及貸款利率, 綿陽市下調已結清首套房貸的二套房首付比例, 同時放。

14、315,申萬地產指數跑贏了滬深 300 指 數.其中,過去 15 年中有 10 年一季度地產板塊具有相對收益,平均超額收益 7.8. 地產板塊相對收益的主要來源:政策和流動性地產板塊相對收益的主要來源:政策和流動性的邊際變化的邊際變化.20。

15、弱償債能力,回購股削弱償債能力,回購資 金一般來源于公司經營盈余,即公司回購時使公司的流動資產減少,資產負債 率提升. 回購股票對公司股價產生正向影響, 首次回購發生后的一周, 公司獲得正相對回購股票對公司股價產生正向影響, 首次回購發生后。

16、產負債表, 影響公司的可持續發展.正所謂成也杠桿,敗也杠桿,在當下時點,從債 務的角度出發來研究房企的經營情況就顯得尤為重要.在本篇報告中,我們試 圖通過回答以下幾個問題來剖析行業融資債務現狀和未來可能的演繹路徑. 當前重點房企的杠桿率和負。

17、億元,同比下 降 17.2,降幅環比收窄 20.5pct,重點跟蹤房企銷售金額同比下降 11.8,降幅環比收窄 27.1pct,各個口徑的數據都表明市場正從疫情 的影響中逐步恢復.從房企能級來看,3 月龍頭房企成長型房企銷售 金額同比下降 。

18、一個關鍵的節點,政策底信號釋放,后期公募積極調倉,賺 錢效應從滬深300開始轉向均衡,有亮點或超跌的中小市值反彈行情此起彼伏. 房地產行業在20162017年發生大面積價值重估之后,居民加杠桿已經趨于飽和,2018年7月底 政治局會議明確提。

19、大宏觀經濟政策的逆周期調節 力度, 下大力氣疏通貨幣政策傳導, 保持流動性合理充裕和社會融資規模合 理增長, 國常會提出要及時運用普遍降準和定向降準等政策工具, 隨后央行 宣布 9 月 16 日起全面降準 0.5 個百分點,釋放資金約 80。

20、面,住建部部長王蒙微強調 19 年堅持房住不炒 ,要 把穩地價 穩房價 穩預期落到實處, 國務院研究室副主任郭瑋表示穩步推 進房地產稅立法還要進行大量調研, 有關部門已經在有條不紊推進. 地方層 面, 改善性政策持續落地. 據新京報報道, 。

21、業中排名倒數第 6. 此前銷售的快速恢復以及土地市場反應出來的高預期也 和資本市場的冷淡形成了鮮明的對比. 我們不禁要問,是什么原因導致了這種背離除了今年上半年市場風格的因素 以外,難道真的沒有基本面因素在起作用嗎而在市場糾偏之后,這一輪估。

22、頭A 股保利保利招商招商,H 股華潤龍湖中華潤龍湖中 海海.36 個月維度上,政策積極變化帶來的估值修復將主導地產股 走勢,建議適時配臵優質高彈性標的,A 股中南建設中南建設,H 股融創融創 龍光旭輝合景泰富金茂龍光旭輝合景泰富金茂,但不建。

23、3.2 流通市值 億元 16822 3.5 行業指數行業指數 1m 6m 12m 絕對表現 1.6 3.5 1.7 相對表現 1.0 2.7 7.4 資料來源:貝格數據,招商證券 相關報告相關報告 1 行業核心邏輯已從供給側轉為需 求側房地。

24、來,年以來,A 股股地產板塊地產板塊出現過若干次較大波動出現過若干次較大波動 自 2008 年來,申萬房地產指數與優勢地產 A 股出現過若干次跌幅較大的時期, 比如 2008 上半年2009 下半年至 2010 上半年2013 年2016 。

25、上升 0.6,年初受疫情沖 擊以來首度轉正,重點跟蹤房企實現銷售金額 6932 億元,同比下降 0.3,降幅較 3 月收窄 11.5pct,市場持續恢復.4 月 11 家龍頭房企 中 7 家已實現單月銷售金額增速轉正,21 家成長型房企中 。

26、范圍內自主確定公積金繳存比 例,并支持在京無房的二孩家庭新就業大學生 3 年內提取公積金支付房 租, 中國證券報報道南京市高淳區放松限購政策, 非本地戶籍家庭取消原來 需要 3 年內累計 2 年社保或個稅的購房限制. 本周本周基本面情況:基。

27、始,隨著銀監會和中 基協多次出文基協多次出文,再次開始打壓非標融資,而,再次開始打壓非標融資,而 2018 年資管新規的推出也將標志著在年資管新規的推出也將標志著在 未來三年中非標規模將有序壓縮遞減,未來三年中非標規模將有序壓縮遞減, 這這。

28、516120001 電話:02120572593 郵箱: 事項:事項: 四輪房地產周期中的政策放松期, 都伴隨著主流房企估值的顯著上行, 其中二線房企估值一般都高于一線房企. 2017H22018 年初由于房地產行業的供給側改革,導致了資金。

29、房地產海通綜指 資料來源:海通證券研究所 相關研究相關研究 TableReportInfo 新房與二手房成交量保持同比正增長, 漲幅出現收窄2019.04.13 REITs,下一個行業發展新方向 2019.04.15 因地制宜推進城鎮化,開。

30、順暢 . 9 1.2.2 盈利模式:物管服務,疊加運營服務,考驗持久經營能力 . 12 1.3 公建類物業:規模大,項目訂單式,盈利能力一般 . 17 1.3.1 行業現狀:放管服改革持續深化,物管公司服務邊界擴大 . 17 1.3.2 盈。

31、2 三財務分析:三季度杠桿水平下降明顯,長期來看行業利潤率有望迎來改善 . 4 1利潤表:板塊三季度營收增幅收窄歸母凈利潤下降,長期行業利潤率有望迎來改善 . 4 2資產負債表:預收賬款小幅上漲,增速放緩,行業杠桿率水平有望繼續下降 . 5。

32、 2021E 2020E 2021E 萬科 A 000002.SZ 人民幣 32.70 20201101 買入 40.42 3.79 4.26 8.63 7.68 4.73 4.35 18.8 17.5 保利地產 600048.SH 人民幣。

33、E 2021E 萬科 A 000002.SZ 人民幣 27.68 20210407 買入 40.42 3.57 3.87 7.75 7.15 5.20 4.50 18.5 16.6 保利地產 600048.SH 人民幣 14.13 2021。

34、編制僅供參考之用,讀者不應依賴或以此而作 為任何決定或行動的依據.任何時候,除非已預先取得摩根士丹利的書面許可,不得傳達復制或向任何人 士派發本文件的全部或任何部分內容. 本文件及文中所載分析是全根據于本文件日期日或之前可從公開渠道取得的資。

35、值業績共振行情業績共振行情 8 月組合推薦月組合推薦 8 月組合為金科股份土儲充足業績高增高潛力小龍頭代表 金地 集團估值低位土儲分布佳 保利地產央企龍頭業績穩健 華 夏幸福回款率拐點模式再獲驗證 . 行業行業:銷售土地仍有韌性,熱點城市調。

36、探討何時地產將迎來估值修復,主要有三種情況:1 行業下行壓力大,政策改善預期強烈;2年末估值切換配合政策邊際改善或基本面復蘇超預期;3大盤大幅下跌帶來風險偏好下 降,地產股低估值高股息率低持倉性價比凸顯.站在目前時點,短期盡管政策步入觀察期。

37、金:跨中介品牌資源共享平臺,交易傭金代代 替端口費替端口費為主要收入為主要收入.區別于傳統平臺經紀人承擔多個角色影響服務效率與質 量,貝殼采取 ACN 模式,經紀人以不同角色參與到一筆交易中,按貢獻率進 行傭金分成,促進精細分工提高資源利用。

38、的投資代表聯系.并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明.有關分析師的申明,見本報告最后部分.其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯系.并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明. 行 業 周 報 行 業 證 券 研 究 。

39、競爭格局:競爭格局:2020 年集中度重回 提升趨勢;房價房價:預估全國全年房價增速 5.8,2021 年預計35.庫 存 庫 存:低位加庫存,全年預計庫存同增 810,2021 年10.新開工: 明年 新開工: 明年去化率壓力下房企新開。

40、0001 郵箱: TableReport 相關報告相關報告 1.2021.4 統計局數據點評: 銷售 投 融強韌性, 土拍新規或帶動開發節奏 變更 20210518 2.集中供地引導市場良性競爭,3 月基本面延續穩增態勢 202104 18。

41、23900571 郵箱: 行業行業相對指數表現相對指數表現 數據來源:聚源數據 基礎基礎數據數據 TableBaseData 股票家數 132 行業總市值億元 21,407.19 流通市值億元 20,605.76 行業市盈率 TTM 8.4。

42、10004 本報告導讀:本報告導讀: EVA 估值更適合房企,當前的低估值反映的是遠期價值毀滅,背后則是去杠桿及地估值更適合房企,當前的低估值反映的是遠期價值毀滅,背后則是去杠桿及地 價上行.我們認為,去杠桿將在年底結束,若地價下行,行業估。

43、博弈之 下,預計 AH 地產股仍將呈現較大波動性,建議投資者優選增長 持續性好的一二線龍頭A 股保利保利招商招商,H 股華潤龍湖中華潤龍湖中 海海.36 個月維度上,政策積極變化帶來的估值修復將主導地產股 走勢,建議適時配臵優質高彈性標的。

44、產企業從資源價值逐漸走向品牌價值,將管理紅利在更廣闊舞臺 兌現的時代.在房價預期彈性喪失,政策相對穩定,集中度提升緩慢,龍頭公司運兌現的時代.在房價預期彈性喪失,政策相對穩定,集中度提升緩慢,龍頭公司運 營水平不斷上升的階段,分拆,可能成為。

45、弈之 下,預計 AH 地產股仍將呈現較大波動性,建議投資者優選增長 持續性好的一二線龍頭A 股保利保利招商招商,H 股華潤龍湖中華潤龍湖中 海海.36 個月維度上,政策積極變化帶來的估值修復將主導地產股 走勢,建議適時配臵優質高彈性標的,A。

46、072 郵箱: 細分行業評級細分行業評級 房地產開發 推薦 園區開發 推薦 行業指數走勢行業指數走勢 資料來源:東莞證券研究所,Wind 相關報告相關報告 投資要點:投資要點: 樓市銷售拐點出現 但預計整體風險可控.樓市銷售拐點出現 但預計。

47、9日是一個關鍵的節點,政策底信號釋放,后期公募積極調倉,賺 錢效應從滬深300開始轉向均衡,有亮點或超跌的中小市值反彈行情此起彼伏. 房地產行業在20162017年發生大面積價值重估之后,居民加杠桿已經趨于飽和,2018年7月底 政治局會議。

48、0216122021618 2021 年 6 月 20 日 本期投資提示: 政策面:住宅業務全面調控,多元業務頻獲支持.年初至今新一輪住宅地產全方位全主 體收緊政策陸續出臺,包括:購房者限購等房企三條紅線金融機構貸款集 中度管理地方政府集中。

49、去杠桿將在年底結束,若地價下行,行業估值修復約價上行.我們認為,去杠桿將在年底結束,若地價下行,行業估值修復約 3050. 摘要:摘要: 相比于相比于 PENAV 估值,估值,EVA 估值更適合地產股估值更適合地產股.1NA V 難衡量房。

50、資產 企業價值企業價值企業價值企業價值 債務凈額債務凈額 融資性債務融資性債務 現金現金 企業的融資性債務如銀行借款企業的融資性債務如銀行借款 金融負債關聯方資金占用等,金融負債關聯方資金占用等, 包括短期與長期融資性債務;企業包括短期與長。

51、命周期視角 研究主要發展階段的特點,掌握行業發展的一般規律 判斷當前行業所處的階段,并準確預測未來的發展趨勢 時間 規模 初創期初創期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期 4 學會收集并處理數據學會收集并處理數據 我們無法在 實驗室展開研究。

52、動企業價值的因素, 因此這里從因此這里從 DCF估值重新探討商業地產的價值所在.估值重新探討商業地產的價值所在. 摘要:摘要: TableSummary0 商業地產估值應回歸商業地產估值應回歸 D DCFCF 本源,所有參考指標的目的均是輔。